RWA безумовно є найгарячішим терміном у світі криптовалют останнім часом, команда Сяо Цзі вже випустила кілька статей, в яких його представляють. Наразі на ринку Гонконгу є два відповідні RWA проекти: це проект з сонячної енергії компанії Xiexin Technology та проект зарядних станцій компанії Longxin Group, базові активи яких в основному орієнтовані на нові енергії та охорону навколишнього середовища. Уряд Гонконгу 26 червня 2025 року опублікував "Політичну декларацію про розвиток цифрових активів Гонконгу 2.0", підтверджуючи зобов'язання уряду особливого адміністративного району перетворити Гонконг на глобальний інноваційний центр у сфері цифрових активів, а також подальше розширення різновидів токенізованих продуктів. Уряд Гонконгу чітко вказав на те, що буде регулярно випускати токенізовані державні облігації та надавати стимули для токенізації реальних світових активів (включаючи уточнення щодо розташування податків на угоди з токенізованими фондами), щоб підвищити ліквідність та популярність. Підкреслюється, що уряд Гонконгу також буде сприяти більш широкій токенізації активів та фінансових інструментів, демонструючи різноманітне застосування цієї технології в різних секторах, включаючи дорогоцінні метали (такі як золото), кольорові метали та відновлювану енергію (таку як сонячні панелі). Це створює можливості для компаній з видобутку дорогоцінних металів отримувати фінансування через механізми RWA.
Враховуючи, що на даний момент RWA все ще перебуває на етапі пілотного проекту, покладаючись на пісочну модель для випуску, і враховуючи чітке повідомлення уряду Гонконгу про розширення категорій токенізованих фізичних активів, безумовно, буде досліджено більше типів базових активів. Тому команда Ся Цзе прогнозує, що наступний проект RWA, ймовірно, повернеться до традиційних галузей. Одночасно, оскільки "Політична декларація про розвиток цифрових активів Гонконгу 2.0" чітко наводить приклади просування "дорожчого металу (такого як золото), кольорових металів та відновлювальної енергії (такої як сонячні панелі)" у різноманітних застосуваннях, наразі немає офіційно виданого повного процесу випуску та стандартів базових активів. Фактична здатність до випуску залежить від комунікації з чиновниками SFC (Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу). Тому, якщо є дійсно якісні базові активи, пов'язані з дорогоцінними металами, то під час процесу випуску RWA буде велика ймовірність отримати прихильність регуляторних органів і отримати визнання для випуску. Сьогодні команда Ся Цзе на прикладі золота глибоко аналізує шлях, способи та вибір стратегій реалізації дорогоцінних металів RWA в Гонконгу.
01 Можливі шляхи випуску RWA дорогоцінних металів
На сьогоднішній день на ринку існують два відповідні проекти RWA, які перетворюють права на доходи в цифрові сертифікати, а інвестори отримують права на доходи від активів поза ланцюгом у формі токенів RWA. Існує два основних способи торгівлі золотом: один - це спотова торгівля, а інший - ф'ючерсна торгівля. Ф'ючерсна торгівля також є інвестицією в можливі майбутні доходи, що має певну схожість з існуючими двома проектами RWA.
З одного боку, у «Політичній декларації про розвиток цифрових активів Гонконгу 2.0» згадується, що Гонконг буде включений до мережі глобальних складів LME як місце для ліцензованих поставок, що підвищує статус Гонконгу в глобальній торгівлі сировинними товарами, що означає, що більше фізичного золота може зберігатися та торгуватися в Гонконгу. З іншого боку, уряд Гонконгу також підкреслив, що буде нормалізовано випуск токенізованих урядових облігацій. Тому команда Сяо Цзе сміливо прогнозує, що в майбутньому золото RWA також з'явиться в двох моделях «дохід + фізичне», що дозволить інтегруватися з глобальним ринком торгівлі золотом.
(1) Модель майбутніх прав на доход
Цей режим зосереджується на ще не видобутому золоті (золотих шахтах), шляхом цифрових прав на власність (наприклад, токенів на блокчейні) для розподілу та обігу прав на майбутні доходи, по суті, представляючи собою дострокове реалізацію та розподіл «очікуваної вартості золота».
Цей режим може знизити інвестиційний бар'єр, розділивши права на прибуток від високоякісних золотих копалень на малі частки, що дозволяє звичайним інвесторам брати участь у сфері гірничодобувних інвестицій, яка раніше була доступна лише інституціям. У конкретному процесі це аналогічно вже існуючому проекту RWA з зарядними станціями для нових типів енергії, але є відмінності від двох поточних проектів RWA з правами на прибуток від зарядних станцій, оскільки золота копальня є базовим активом, і її кількість може бути оцінена лише приблизно, а не точно. Це означає, що якщо фактичні запаси золота або ціна на золото перевищують очікування, інвестори можуть отримати надприбуток, але ця характеристика також вказує на найбільшу складність цього режиму: як вибрати надійну третю сторону для оцінки запасів золота, витрат на видобуток, очікуваного обсягу виробництва золота та ринкової вартості, і при цьому ця робота має бути визнана інвесторами.
Можна сказати, що майбутня модель права на доходи акцентує увагу на очікуваннях зміни вартості золота, має більш інвестиційний характер.
(II) Модель торгівлі спот-золотом
Цей режим використовує фізичне золото (таке як злитки, золоті шматки) як базовий актив, реалізуючи цифрове володіння, торгівлю та поставку спот-золотом через токени RWA, по суті, це «цифрові свідоцтва фізичного золота».
Цей тип моделі створює право на доходи або відповідні права на фізичне золото, відрізняючись від існуючих проектів RWA в Гонконзі. Щодо майбутніх доходів, вона залежить від коливань цін на золото, а не від операцій з базовими активами, що повертає торгівлю золотом у рамки ринку.
У порівнянні з торгівлею фізичним золотом, токени RWA можуть торгуватися на вторинному ринку 7×24 години, без витрат на транспортування та зберігання фізичних активів, що забезпечує вищу ефективність торгівлі, водночас вирішуючи проблеми традиційного зберігання фізичного золота, такі як незручність зберігання та складність у поділі (наприклад, важко поділити 1 грам золота для торгівлі). Інвестори можуть легко володіти невеликими частками золота. Тому ця модель має високу ліквідність, зосереджуючи увагу на залученні більшої кількості інвесторів, і сприяє процвітанню вторинного ринку, що може бути більш придатним для бірж дорогоцінних металів, фінансових установ тощо, можна сказати, що характеристика торгівлі є більш важливою.
02 У порівнянні з традиційною моделлю, основні моменти процесу RWA дорогоцінних металів
Дорогоцінні метали RWA, по суті, все ще є RWA, тому основний процес все ще може відповідати загальній структурі існуючого RWA. Однак дорогоцінні метали RWA мають свої особливості, що неодмінно означає необхідність коригування деяких операцій. У цьому розділі буде використано основний процес RWA проекту Xiyin як приклад, щоб вивести важливі аспекти, які відрізняють процеси операцій золота RWA від вже існуючих проектів RWA в Гонконзі.
(1) Основні етапи процесу RWA — на прикладі проекту Xiexin
Як приклад проекту Xiexin, основний процес RWA складається з чотирьох етапів: підтвердження прав власності на активи та запис даних в блокчейн, випуск токенів та проектування смарт-контрактів, підписка на ланцюгу та управління коштами, розподіл дивідендів та дотримання податкового законодавства.
По-перше, повністю проаналізуйте інформацію про права власності на електростанцію, угоди про купівлю електроенергії, записи про експлуатацію та обслуговування, спільно з юридичними консультантами проведіть комплаєнс-дослідження, щоб забезпечити легальність проекту. На електростанції розгорніть IoT-обладнання (інтернет речей), здійснюйте реальний збір даних про виробництво електроенергії, зашифровуйте дані після обробки на краю та завантажуйте їх у блокчейн, створюючи надійну базу даних.
По-друге, на основі очікуваного доходу електростанції проводиться поділ токенів. Наприклад, якщо компанія Xiexin Nengke очікує, що електростанція за наступні 10 років згенерує дохід у 200 мільйонів юанів, токени будуть розподілені на 200 мільйонів одиниць. Токени будуть прив'язані до правил розподілу доходів, які будуть включені в смарт-контракт. Коли виробництво електроенергії буде нижче очікуваного, контракт автоматично активує попередження і призупиняє розподіл доходів, створюючи "замкнуте коло управління ризиками". Крім того, код контракту буде перевірено професійною організацією, щоб забезпечити безпеку системи.
Потім зв'яжіться з SFC, підготуйте відповідні юридичні висновки та аудиторські документи, а також надайте додаткові документи, якщо це буде вимагати SFC. Через ліцензовану платформу для торгівлі віртуальними активами в Гонконгу випустіть токени для глобальних кваліфікованих інвесторів шляхом приватного розміщення, підтримуючи оплату стабільними монетами, такими як USDT.
Насамкінець, щоденно автоматично збираються операційні дані на блокчейні, а щомісяця автоматичний розподіл доходів здійснюється смарт-контрактом.
(II) Основні моменти процесу RWA благородних металів
Якщо це золото RWA, яке орієнтовано на дохідні права, то воно має суттєву схожість з проектом «Синього»; проте через непрозорість золотих копалень для підтвердження справжності базових активів може знадобитися надати більше документів, окрім традиційних юридичних фірм та аудиторських організацій, також потрібно залучити спеціалізовані компанії з геологічних досліджень та оцінки, інші процеси в основному можуть бути використані як посилання.
Але в торгівлі токенізованим фізичним золотом, на відміну від проєкту Xiexin, який спирається на очікування доходу від конкретних активів (електростанцій), актуальність даних і відповідність нормам, золото як стандартизований, легкий у розподілі, глобально обіговий благородний метал, має процес токенізації, який більше зосереджується на зберіганні активів, стандартизованій перевірці та глобальній ліквідності. Тому, на основі основного процесу RWA, золотий RWA, ймовірно, більше потребує уваги до наступних кількох кроків:
Підтвердження прав власності на активи
Фізичне золото RWA, яким володіє інвестор, є правом на доходи або пов'язаними правами, тому особливу увагу слід приділити підтвердженню прав на базовий актив під час випуску, щоб забезпечити відсутність будь-яких юридичних ризиків або спорів щодо прав власності. Це можна досягти за допомогою технологій, таких як лазерне гравірування, хеш-значення блокчейну тощо, щоб надати кожному граму золота унікальний цифровий відбиток пальця, реалізуючи повну трасування від видобутку, плавлення до зберігання. Одночасно третіми особами перевіряється чистота та вага, які фіксуються в блокчейні, щоб забезпечити «один об'єкт — один код», чітке визначення прав власності.
Інституційне зберігання
Інвестори через токени RWA володіють правами на доходи або пов'язаними правами на базові активи у вигляді золота, що означає необхідність здійснення ізоляції активів від емітента, інакше він буде одночасно володіти як базовими активами у вигляді золота, так і отриманими коштами, що несе високий ризик. Тому необхідно залучити третю сторону, яка здійснює управління активами для активів золота поза ланцюгом, особливо необхідно звернути увагу на вибір міжнародного сховища, сертифікованого LBMA, а також управляюча організація повинна регулярно проходити сторонній аудит для перевірки фізичного золота відповідно до токенів у співвідношенні 1:1, щоб запобігти "одному золотому активу з кількома токенами".
Міжнародна відповідність
Існує два проекти RWA в Гонконзі, активи яких складаються з інфраструктури відновлювальної енергетики, тому є лише рух коштів, але активи обмежені політикою місця розташування проекту. Проте у випадку фізичного золота RWA ситуація зовсім інша. Золото має глобальні характеристики обігу, що означає, що якщо торгівля здійснюється на глобальному рівні, потрібно дотримуватись правил протидії відмиванню грошей FATF, адаптуватися до процесів KYC/AML різних країн, а також координувати регуляторні вимоги різних регіонів, таких як європейський закон MiCA (законодавство про регулювання ринку криптоактивів) та MSB в США. Особливу увагу слід приділити проектуванню смарт-контрактів, якщо йдеться про викуп та поставку фізичного золота, процес розрахунків повинен уникати порушень регуляторних норм у різних країнах.
03 Збільшення виграшу: Стратегічний вибір дорогоцінних металів RWA
(1) Відповідність є основною передумовою успішної реалізації проекту.
Випуск золота RWA в Гонконгу стикається з найбільшим ризиком, пов'язаним із недостатньою відповідністю вимогам. Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) неодноразово публікувала в 2023 і 2024 роках циркуляри щодо токенізованих активів, підкреслюючи необхідність інтеграції випуску RWA в існуючу регуляторну структуру цінних паперів.
(2) У структурному проектуванні слід звернути увагу на підвищення ліквідності та інвестиційної привабливості
У фізичному золоті RWA базовий актив повинен відповідати стандартам Лондонської асоціації золотого та срібного ринку (LBMA) для поставних злитків, щоб уникнути обмеження на обіг через нестандартне золото та полегшити підтвердження прав власності. Рекомендується зберігання в міжнародно визнаних сховищах (наприклад, Гонконгська біржа дорогоцінних металів, сховище HSBC), щоб підвищити довіру інвесторів.
Традиційні інвестиції в золото мають високий поріг входу, RWA може розділити 1 кілограм золотого злитка на менші цифрові частки (наприклад, 1 грам), що приваблює роздрібних інвесторів. Отже, мікро-форматування допомагає підвищити обсяги торгівлі та активність на ринку. Але слід зазначити, що компанії також повинні враховувати комісії за транзакції та операційні витрати. Рентабельне золото RWA також має враховувати чіткі періоди виплат дивідендів і методи розрахунку, структура витрат (комісія за зберігання, управлінська комісія, комісія за торгівлю) повинна бути прозорою, щоб підвищити передбачуваність продукту, збільшити довіру інвесторів і уникнути їх відтоку. Крім того, профіль інвесторів має бути точним — особи з високим статком зазвичай прагнуть до захисних активів і диверсифікованих інвестицій, інституційні інвестори зазвичай звертають увагу на ліквідність, безпеку зберігання і відповідність, тоді як роздрібні інвестори цінують низький поріг входу та зручність торгівлі. Коли золоті компанії працюють з RWA, їм слід орієнтуватися на цільову групу інвесторів і розробляти смарт-контракти відповідно до інвестиційних уподобань різних інвесторів.
(3) Посилення усвідомлення ризиків, запобігання операційним та кредитним ризикам
Заступник генерального директора компанії Longxin Technology Group Ван Вейхонг та головний науковець Ant Group Ян Ін у своєму аналізі активів RWA у відновлювальній енергетиці Longxin зазначили, що найбільшими викликами і труднощами є забезпечення надійності, цілісності, перевірюваності та корисності даних; ризик недостовірності даних є проблемою, з якою стикаються всі віртуальні активи. Особливо у порівнянні із золотом, базовий актив має величезну цінність сам по собі, тому відповідність даних може стосуватися не лише доходів, а й самого базового активу. У процесі випуску та фактичної експлуатації рекомендується використовувати незалежне управління третіми сторонами, щоб уникнути привласнення базового золота випускником, а також регулярно проводити аудити управлінських умов бухгалтерськими компаніями, з випуском відповідних оцінок та аудиторських звітів. У проектуванні смарт-контрактів необхідно проходити безпечний аудит, щоб запобігти втратам активів через вразливості, для управління ключовими приватними ключами можна використовувати механізм многоразового підпису, щоб зменшити ризик одноточкових відмов.
Крім того, рекомендується перед випуском забезпечити наявність достатньої кількості маркет-мейкерів або постачальників ліквідності (LP). Наразі RWA переважно орієнтовані на професійних інвесторів, і інформація про інвесторів не розкривається. Якщо випуск RWA здійснюється лише як спроба токенізації або для здобуття відповідної репутації, з метою страхування, під час випуску першої партії золотого RWA все ж рекомендується мати достатню кількість підписантів. Оскільки фізичний золотий RWA є токенізованою відображенням прав на прибуток або відповідних прав, також слід звернути увагу на розробку раціонального механізму викупу та викупу для надання інвесторам можливості виходу.
У правозастосуванні рекомендується чітко визначити місце застосування права та спосіб вирішення спорів у випускних документах (можливо, право Гонконгу + арбітраж в Гонконзі). Щодо прав власності на золото, депозитарних контрактів та угод про випуск токенів слід рекомендувати видати відповідні юридичні висновки, щоб максимально усунути потенційні юридичні ризики. Також можна спробувати співпрацювати з міжнародно визнаними депозитарними та аудиторськими установами, а також далі зареєструватися в авторитетних установах, таких як біржі золота та галузеві асоціації, щоб підвищити довіру.
04 Написано в кінці
Якщо золоті компанії або відповідні установи дійсно мають рішучість щодо RWA, то під час спілкування з SFC слід розглянути можливість уточнення базових активів та завершення підготовки юридичного висновку та перевірки відповідності. Отримання юридичного висновку, визнаного SFC, до випуску може значно зменшити час на схвалення та ще більше скоротити терміни проекту. Інформацію про запаси золота слід внести в блокчейн, а також зберегти офлайн-аудит для підвищення прозорості. Також слід розглянути можливість одночасного випуску на кількох ринках, спілкуючись та розміщуючи на ринку в Гонконзі, а також в Сінгапурі, ОАЕ та інших ринках для розширення бази інвесторів. Якщо є можливість, також рекомендую продовжувати освіту інвесторів через роуд-шоу, білі книги, інформаційні сесії тощо, щоб зменшити незнайомість інвесторів з RWA. Крім того, рекомендую компаніям одночасно розробити план довгострокової діяльності, який не лише акцентує увагу на первинному фінансуванні, але й планує ліквідність на вторинному ринку та подальше розширення продуктів (наприклад, золоті ETF, позики під заставу). На вторинному ринку можна спробувати співпрацювати з маркет-мейкерами, залучаючи ліквідних маркет-мейкерів для підтримки стабільності цін, зменшення коливань для зміцнення довіри інвесторів, залучення більшої кількості учасників, що забезпечить стабільність і довговічність проекту.
Команда Сяцзе вірить, що дорогоцінні метали, особливо золото, в майбутньому обов'язково стануть популярними активами в RWA. Компанії повинні мати впевненість, але також потрібно серйозно підійти до процесу, проводити постійний аудит на відповідність та достовірність проектів, нести відповідальність перед інвесторами та уникати порушення регуляторних меж. Лише так можна діяти довгостроково, стабільно та успішно.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Шляхи, ключові моменти та вибір стратегій реалізації RWA дорогоцінних металів у Гонконзі
Автор: Юридична команда Сяо Цза
RWA безумовно є найгарячішим терміном у світі криптовалют останнім часом, команда Сяо Цзі вже випустила кілька статей, в яких його представляють. Наразі на ринку Гонконгу є два відповідні RWA проекти: це проект з сонячної енергії компанії Xiexin Technology та проект зарядних станцій компанії Longxin Group, базові активи яких в основному орієнтовані на нові енергії та охорону навколишнього середовища. Уряд Гонконгу 26 червня 2025 року опублікував "Політичну декларацію про розвиток цифрових активів Гонконгу 2.0", підтверджуючи зобов'язання уряду особливого адміністративного району перетворити Гонконг на глобальний інноваційний центр у сфері цифрових активів, а також подальше розширення різновидів токенізованих продуктів. Уряд Гонконгу чітко вказав на те, що буде регулярно випускати токенізовані державні облігації та надавати стимули для токенізації реальних світових активів (включаючи уточнення щодо розташування податків на угоди з токенізованими фондами), щоб підвищити ліквідність та популярність. Підкреслюється, що уряд Гонконгу також буде сприяти більш широкій токенізації активів та фінансових інструментів, демонструючи різноманітне застосування цієї технології в різних секторах, включаючи дорогоцінні метали (такі як золото), кольорові метали та відновлювану енергію (таку як сонячні панелі). Це створює можливості для компаній з видобутку дорогоцінних металів отримувати фінансування через механізми RWA.
Враховуючи, що на даний момент RWA все ще перебуває на етапі пілотного проекту, покладаючись на пісочну модель для випуску, і враховуючи чітке повідомлення уряду Гонконгу про розширення категорій токенізованих фізичних активів, безумовно, буде досліджено більше типів базових активів. Тому команда Ся Цзе прогнозує, що наступний проект RWA, ймовірно, повернеться до традиційних галузей. Одночасно, оскільки "Політична декларація про розвиток цифрових активів Гонконгу 2.0" чітко наводить приклади просування "дорожчого металу (такого як золото), кольорових металів та відновлювальної енергії (такої як сонячні панелі)" у різноманітних застосуваннях, наразі немає офіційно виданого повного процесу випуску та стандартів базових активів. Фактична здатність до випуску залежить від комунікації з чиновниками SFC (Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу). Тому, якщо є дійсно якісні базові активи, пов'язані з дорогоцінними металами, то під час процесу випуску RWA буде велика ймовірність отримати прихильність регуляторних органів і отримати визнання для випуску. Сьогодні команда Ся Цзе на прикладі золота глибоко аналізує шлях, способи та вибір стратегій реалізації дорогоцінних металів RWA в Гонконгу.
01 Можливі шляхи випуску RWA дорогоцінних металів
На сьогоднішній день на ринку існують два відповідні проекти RWA, які перетворюють права на доходи в цифрові сертифікати, а інвестори отримують права на доходи від активів поза ланцюгом у формі токенів RWA. Існує два основних способи торгівлі золотом: один - це спотова торгівля, а інший - ф'ючерсна торгівля. Ф'ючерсна торгівля також є інвестицією в можливі майбутні доходи, що має певну схожість з існуючими двома проектами RWA.
З одного боку, у «Політичній декларації про розвиток цифрових активів Гонконгу 2.0» згадується, що Гонконг буде включений до мережі глобальних складів LME як місце для ліцензованих поставок, що підвищує статус Гонконгу в глобальній торгівлі сировинними товарами, що означає, що більше фізичного золота може зберігатися та торгуватися в Гонконгу. З іншого боку, уряд Гонконгу також підкреслив, що буде нормалізовано випуск токенізованих урядових облігацій. Тому команда Сяо Цзе сміливо прогнозує, що в майбутньому золото RWA також з'явиться в двох моделях «дохід + фізичне», що дозволить інтегруватися з глобальним ринком торгівлі золотом.
(1) Модель майбутніх прав на доход
Цей режим зосереджується на ще не видобутому золоті (золотих шахтах), шляхом цифрових прав на власність (наприклад, токенів на блокчейні) для розподілу та обігу прав на майбутні доходи, по суті, представляючи собою дострокове реалізацію та розподіл «очікуваної вартості золота».
Цей режим може знизити інвестиційний бар'єр, розділивши права на прибуток від високоякісних золотих копалень на малі частки, що дозволяє звичайним інвесторам брати участь у сфері гірничодобувних інвестицій, яка раніше була доступна лише інституціям. У конкретному процесі це аналогічно вже існуючому проекту RWA з зарядними станціями для нових типів енергії, але є відмінності від двох поточних проектів RWA з правами на прибуток від зарядних станцій, оскільки золота копальня є базовим активом, і її кількість може бути оцінена лише приблизно, а не точно. Це означає, що якщо фактичні запаси золота або ціна на золото перевищують очікування, інвестори можуть отримати надприбуток, але ця характеристика також вказує на найбільшу складність цього режиму: як вибрати надійну третю сторону для оцінки запасів золота, витрат на видобуток, очікуваного обсягу виробництва золота та ринкової вартості, і при цьому ця робота має бути визнана інвесторами.
Можна сказати, що майбутня модель права на доходи акцентує увагу на очікуваннях зміни вартості золота, має більш інвестиційний характер.
(II) Модель торгівлі спот-золотом
Цей режим використовує фізичне золото (таке як злитки, золоті шматки) як базовий актив, реалізуючи цифрове володіння, торгівлю та поставку спот-золотом через токени RWA, по суті, це «цифрові свідоцтва фізичного золота».
Цей тип моделі створює право на доходи або відповідні права на фізичне золото, відрізняючись від існуючих проектів RWA в Гонконзі. Щодо майбутніх доходів, вона залежить від коливань цін на золото, а не від операцій з базовими активами, що повертає торгівлю золотом у рамки ринку.
У порівнянні з торгівлею фізичним золотом, токени RWA можуть торгуватися на вторинному ринку 7×24 години, без витрат на транспортування та зберігання фізичних активів, що забезпечує вищу ефективність торгівлі, водночас вирішуючи проблеми традиційного зберігання фізичного золота, такі як незручність зберігання та складність у поділі (наприклад, важко поділити 1 грам золота для торгівлі). Інвестори можуть легко володіти невеликими частками золота. Тому ця модель має високу ліквідність, зосереджуючи увагу на залученні більшої кількості інвесторів, і сприяє процвітанню вторинного ринку, що може бути більш придатним для бірж дорогоцінних металів, фінансових установ тощо, можна сказати, що характеристика торгівлі є більш важливою.
02 У порівнянні з традиційною моделлю, основні моменти процесу RWA дорогоцінних металів
Дорогоцінні метали RWA, по суті, все ще є RWA, тому основний процес все ще може відповідати загальній структурі існуючого RWA. Однак дорогоцінні метали RWA мають свої особливості, що неодмінно означає необхідність коригування деяких операцій. У цьому розділі буде використано основний процес RWA проекту Xiyin як приклад, щоб вивести важливі аспекти, які відрізняють процеси операцій золота RWA від вже існуючих проектів RWA в Гонконзі.
(1) Основні етапи процесу RWA — на прикладі проекту Xiexin
Як приклад проекту Xiexin, основний процес RWA складається з чотирьох етапів: підтвердження прав власності на активи та запис даних в блокчейн, випуск токенів та проектування смарт-контрактів, підписка на ланцюгу та управління коштами, розподіл дивідендів та дотримання податкового законодавства.
По-перше, повністю проаналізуйте інформацію про права власності на електростанцію, угоди про купівлю електроенергії, записи про експлуатацію та обслуговування, спільно з юридичними консультантами проведіть комплаєнс-дослідження, щоб забезпечити легальність проекту. На електростанції розгорніть IoT-обладнання (інтернет речей), здійснюйте реальний збір даних про виробництво електроенергії, зашифровуйте дані після обробки на краю та завантажуйте їх у блокчейн, створюючи надійну базу даних.
По-друге, на основі очікуваного доходу електростанції проводиться поділ токенів. Наприклад, якщо компанія Xiexin Nengke очікує, що електростанція за наступні 10 років згенерує дохід у 200 мільйонів юанів, токени будуть розподілені на 200 мільйонів одиниць. Токени будуть прив'язані до правил розподілу доходів, які будуть включені в смарт-контракт. Коли виробництво електроенергії буде нижче очікуваного, контракт автоматично активує попередження і призупиняє розподіл доходів, створюючи "замкнуте коло управління ризиками". Крім того, код контракту буде перевірено професійною організацією, щоб забезпечити безпеку системи.
Потім зв'яжіться з SFC, підготуйте відповідні юридичні висновки та аудиторські документи, а також надайте додаткові документи, якщо це буде вимагати SFC. Через ліцензовану платформу для торгівлі віртуальними активами в Гонконгу випустіть токени для глобальних кваліфікованих інвесторів шляхом приватного розміщення, підтримуючи оплату стабільними монетами, такими як USDT.
Насамкінець, щоденно автоматично збираються операційні дані на блокчейні, а щомісяця автоматичний розподіл доходів здійснюється смарт-контрактом.
(II) Основні моменти процесу RWA благородних металів
Якщо це золото RWA, яке орієнтовано на дохідні права, то воно має суттєву схожість з проектом «Синього»; проте через непрозорість золотих копалень для підтвердження справжності базових активів може знадобитися надати більше документів, окрім традиційних юридичних фірм та аудиторських організацій, також потрібно залучити спеціалізовані компанії з геологічних досліджень та оцінки, інші процеси в основному можуть бути використані як посилання.
Але в торгівлі токенізованим фізичним золотом, на відміну від проєкту Xiexin, який спирається на очікування доходу від конкретних активів (електростанцій), актуальність даних і відповідність нормам, золото як стандартизований, легкий у розподілі, глобально обіговий благородний метал, має процес токенізації, який більше зосереджується на зберіганні активів, стандартизованій перевірці та глобальній ліквідності. Тому, на основі основного процесу RWA, золотий RWA, ймовірно, більше потребує уваги до наступних кількох кроків:
Фізичне золото RWA, яким володіє інвестор, є правом на доходи або пов'язаними правами, тому особливу увагу слід приділити підтвердженню прав на базовий актив під час випуску, щоб забезпечити відсутність будь-яких юридичних ризиків або спорів щодо прав власності. Це можна досягти за допомогою технологій, таких як лазерне гравірування, хеш-значення блокчейну тощо, щоб надати кожному граму золота унікальний цифровий відбиток пальця, реалізуючи повну трасування від видобутку, плавлення до зберігання. Одночасно третіми особами перевіряється чистота та вага, які фіксуються в блокчейні, щоб забезпечити «один об'єкт — один код», чітке визначення прав власності.
Інвестори через токени RWA володіють правами на доходи або пов'язаними правами на базові активи у вигляді золота, що означає необхідність здійснення ізоляції активів від емітента, інакше він буде одночасно володіти як базовими активами у вигляді золота, так і отриманими коштами, що несе високий ризик. Тому необхідно залучити третю сторону, яка здійснює управління активами для активів золота поза ланцюгом, особливо необхідно звернути увагу на вибір міжнародного сховища, сертифікованого LBMA, а також управляюча організація повинна регулярно проходити сторонній аудит для перевірки фізичного золота відповідно до токенів у співвідношенні 1:1, щоб запобігти "одному золотому активу з кількома токенами".
Існує два проекти RWA в Гонконзі, активи яких складаються з інфраструктури відновлювальної енергетики, тому є лише рух коштів, але активи обмежені політикою місця розташування проекту. Проте у випадку фізичного золота RWA ситуація зовсім інша. Золото має глобальні характеристики обігу, що означає, що якщо торгівля здійснюється на глобальному рівні, потрібно дотримуватись правил протидії відмиванню грошей FATF, адаптуватися до процесів KYC/AML різних країн, а також координувати регуляторні вимоги різних регіонів, таких як європейський закон MiCA (законодавство про регулювання ринку криптоактивів) та MSB в США. Особливу увагу слід приділити проектуванню смарт-контрактів, якщо йдеться про викуп та поставку фізичного золота, процес розрахунків повинен уникати порушень регуляторних норм у різних країнах.
03 Збільшення виграшу: Стратегічний вибір дорогоцінних металів RWA
(1) Відповідність є основною передумовою успішної реалізації проекту.
Випуск золота RWA в Гонконгу стикається з найбільшим ризиком, пов'язаним із недостатньою відповідністю вимогам. Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) неодноразово публікувала в 2023 і 2024 роках циркуляри щодо токенізованих активів, підкреслюючи необхідність інтеграції випуску RWA в існуючу регуляторну структуру цінних паперів.
(2) У структурному проектуванні слід звернути увагу на підвищення ліквідності та інвестиційної привабливості
У фізичному золоті RWA базовий актив повинен відповідати стандартам Лондонської асоціації золотого та срібного ринку (LBMA) для поставних злитків, щоб уникнути обмеження на обіг через нестандартне золото та полегшити підтвердження прав власності. Рекомендується зберігання в міжнародно визнаних сховищах (наприклад, Гонконгська біржа дорогоцінних металів, сховище HSBC), щоб підвищити довіру інвесторів.
Традиційні інвестиції в золото мають високий поріг входу, RWA може розділити 1 кілограм золотого злитка на менші цифрові частки (наприклад, 1 грам), що приваблює роздрібних інвесторів. Отже, мікро-форматування допомагає підвищити обсяги торгівлі та активність на ринку. Але слід зазначити, що компанії також повинні враховувати комісії за транзакції та операційні витрати. Рентабельне золото RWA також має враховувати чіткі періоди виплат дивідендів і методи розрахунку, структура витрат (комісія за зберігання, управлінська комісія, комісія за торгівлю) повинна бути прозорою, щоб підвищити передбачуваність продукту, збільшити довіру інвесторів і уникнути їх відтоку. Крім того, профіль інвесторів має бути точним — особи з високим статком зазвичай прагнуть до захисних активів і диверсифікованих інвестицій, інституційні інвестори зазвичай звертають увагу на ліквідність, безпеку зберігання і відповідність, тоді як роздрібні інвестори цінують низький поріг входу та зручність торгівлі. Коли золоті компанії працюють з RWA, їм слід орієнтуватися на цільову групу інвесторів і розробляти смарт-контракти відповідно до інвестиційних уподобань різних інвесторів.
(3) Посилення усвідомлення ризиків, запобігання операційним та кредитним ризикам
Заступник генерального директора компанії Longxin Technology Group Ван Вейхонг та головний науковець Ant Group Ян Ін у своєму аналізі активів RWA у відновлювальній енергетиці Longxin зазначили, що найбільшими викликами і труднощами є забезпечення надійності, цілісності, перевірюваності та корисності даних; ризик недостовірності даних є проблемою, з якою стикаються всі віртуальні активи. Особливо у порівнянні із золотом, базовий актив має величезну цінність сам по собі, тому відповідність даних може стосуватися не лише доходів, а й самого базового активу. У процесі випуску та фактичної експлуатації рекомендується використовувати незалежне управління третіми сторонами, щоб уникнути привласнення базового золота випускником, а також регулярно проводити аудити управлінських умов бухгалтерськими компаніями, з випуском відповідних оцінок та аудиторських звітів. У проектуванні смарт-контрактів необхідно проходити безпечний аудит, щоб запобігти втратам активів через вразливості, для управління ключовими приватними ключами можна використовувати механізм многоразового підпису, щоб зменшити ризик одноточкових відмов.
Крім того, рекомендується перед випуском забезпечити наявність достатньої кількості маркет-мейкерів або постачальників ліквідності (LP). Наразі RWA переважно орієнтовані на професійних інвесторів, і інформація про інвесторів не розкривається. Якщо випуск RWA здійснюється лише як спроба токенізації або для здобуття відповідної репутації, з метою страхування, під час випуску першої партії золотого RWA все ж рекомендується мати достатню кількість підписантів. Оскільки фізичний золотий RWA є токенізованою відображенням прав на прибуток або відповідних прав, також слід звернути увагу на розробку раціонального механізму викупу та викупу для надання інвесторам можливості виходу.
У правозастосуванні рекомендується чітко визначити місце застосування права та спосіб вирішення спорів у випускних документах (можливо, право Гонконгу + арбітраж в Гонконзі). Щодо прав власності на золото, депозитарних контрактів та угод про випуск токенів слід рекомендувати видати відповідні юридичні висновки, щоб максимально усунути потенційні юридичні ризики. Також можна спробувати співпрацювати з міжнародно визнаними депозитарними та аудиторськими установами, а також далі зареєструватися в авторитетних установах, таких як біржі золота та галузеві асоціації, щоб підвищити довіру.
04 Написано в кінці
Якщо золоті компанії або відповідні установи дійсно мають рішучість щодо RWA, то під час спілкування з SFC слід розглянути можливість уточнення базових активів та завершення підготовки юридичного висновку та перевірки відповідності. Отримання юридичного висновку, визнаного SFC, до випуску може значно зменшити час на схвалення та ще більше скоротити терміни проекту. Інформацію про запаси золота слід внести в блокчейн, а також зберегти офлайн-аудит для підвищення прозорості. Також слід розглянути можливість одночасного випуску на кількох ринках, спілкуючись та розміщуючи на ринку в Гонконзі, а також в Сінгапурі, ОАЕ та інших ринках для розширення бази інвесторів. Якщо є можливість, також рекомендую продовжувати освіту інвесторів через роуд-шоу, білі книги, інформаційні сесії тощо, щоб зменшити незнайомість інвесторів з RWA. Крім того, рекомендую компаніям одночасно розробити план довгострокової діяльності, який не лише акцентує увагу на первинному фінансуванні, але й планує ліквідність на вторинному ринку та подальше розширення продуктів (наприклад, золоті ETF, позики під заставу). На вторинному ринку можна спробувати співпрацювати з маркет-мейкерами, залучаючи ліквідних маркет-мейкерів для підтримки стабільності цін, зменшення коливань для зміцнення довіри інвесторів, залучення більшої кількості учасників, що забезпечить стабільність і довговічність проекту.
Команда Сяцзе вірить, що дорогоцінні метали, особливо золото, в майбутньому обов'язково стануть популярними активами в RWA. Компанії повинні мати впевненість, але також потрібно серйозно підійти до процесу, проводити постійний аудит на відповідність та достовірність проектів, нести відповідальність перед інвесторами та уникати порушення регуляторних меж. Лише так можна діяти довгостроково, стабільно та успішно.