Sự chấp nhận Bitcoin của các tổ chức đang tăng tốc: Kênh đầu tư 401(k) của Mỹ đã mở, ETF và các thực thể công ty tiếp tục tích lũy quy mô lớn.
Môi trường tốt nhất kể từ năm 2021: Tính thanh khoản toàn cầu ở mức cao kỷ lục, các quốc gia chính đang trong chế độ cắt giảm lãi suất.
Chuyển từ thị trường do bán lẻ dẫn dắt sang thị trường do tổ chức dẫn dắt: Mặc dù có tín hiệu quá nóng, lực mua từ các tổ chức đã hỗ trợ mạnh mẽ rủi ro giảm.
Sự mở rộng thanh khoản toàn cầu, tích lũy của các tổ chức và sự thuận lợi trong quản lý thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin.
Hiện tại có ba động lực chính thúc đẩy thị trường Bitcoin: 1) sự mở rộng liên tục của thanh khoản toàn cầu, 2) dòng vốn thể chế tăng tốc, và 3) môi trường quy định thân thiện với tiền điện tử. Cả ba yếu tố này đều hoạt động cùng nhau, tạo ra động lực tăng trưởng mạnh mẽ nhất kể từ đợt tăng giá năm 2021. Bitcoin đã tăng khoảng 80% so với cùng kỳ năm trước. Trong trung hạn, có ít yếu tố có thể làm gián đoạn đà tăng này.
Về khía cạnh thanh khoản toàn cầu, một điểm nổi bật là lượng cung tiền M2 của các nền kinh tế lớn đã vượt qua 90 ngàn tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục. Về mặt lịch sử, tỷ lệ tăng trưởng M2 và giá Bitcoin cho thấy mô hình hướng đi tương tự, nếu sự mở rộng tiền tệ hiện tại tiếp tục, vẫn còn không gian tăng giá hơn nữa (Biểu đồ 1).
Ngoài ra, Tổng thống Trump đã gây áp lực giảm lãi suất và lập trường ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang đã mở ra con đường cho dòng vốn dư thừa chảy vào tài sản thay thế, trong đó Bitcoin trở thành người hưởng lợi chính.
Trong khi đó, việc tích lũy Bitcoin của các tổ chức đang diễn ra với tốc độ chưa từng có. Quỹ ETF giao ngay của Mỹ nắm giữ 1.3 triệu BTC, chiếm khoảng 6% tổng cung, trong khi chỉ riêng Strategy(MSTR) đã nắm giữ 629,376 BTC (trị giá 71.2 tỷ USD). Điều quan trọng là những hành động mua này đại diện cho các chiến lược cấu trúc, chứ không phải giao dịch một lần. Chiến lược này thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để thực hiện các đợt mua liên tục, đặc biệt đánh dấu sự hình thành của một lớp nhu cầu mới.
Ngoài ra, lệnh hành pháp được chính quyền Trump ban hành vào ngày 7 tháng 8 đã đại diện cho một yếu tố thay đổi cục diện. Việc mở cửa cho đầu tư Bitcoin vào tài khoản hưu trí 401(k) có nghĩa là có thể tiếp cận một quỹ vốn trị giá 8,9 nghìn tỷ đô la. Ngay cả khi phân bổ một cách bảo thủ 1%, điều này cũng sẽ có nghĩa là 89 tỷ đô la, khoảng 4% giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin. Xét về đặc điểm nắm giữ lâu dài của quỹ 401(k), sự phát triển này không chỉ nên giúp giá trị tăng lên mà còn nên giúp giảm sự biến động. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi rõ ràng của Bitcoin từ tài sản đầu cơ thành khoản nắm giữ cốt lõi của các tổ chức.
Các tổ chức thúc đẩy khối lượng giao dịch, hoạt động bán lẻ suy giảm
Mạng lưới Bitcoin hiện đang tái cấu trúc xung quanh các nhà đầu tư lớn. Số giao dịch trung bình hàng ngày đã giảm 41% từ 660.000 giao dịch vào tháng 10 năm 2024 xuống còn 388.000 giao dịch vào tháng 3 năm 2025, tuy nhiên khối lượng chuyển nhượng Bitcoin trên mỗi giao dịch thực tế đã tăng lên. Sự gia tăng các giao dịch lớn từ các tổ chức như Strategy đang mở rộng quy mô giao dịch trung bình. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi của mạng lưới Bitcoin từ mô hình giao dịch "nhỏ lẻ tần suất cao" sang "lớn tần suất thấp" (Biểu đồ 2).
Tuy nhiên, các chỉ số cơ bản cho thấy sự tăng trưởng không cân bằng. Mặc dù việc tái cấu trúc tổ chức rõ ràng đã thúc đẩy giá trị mạng lưới Bitcoin tăng cao, nhưng số lượng giao dịch và số lượng người dùng hoạt động vẫn chưa phục hồi (Biểu đồ 3).
Cần cải thiện về cơ bản thông qua BTCFi (dịch vụ tài chính phi tập trung dựa trên Bitcoin) và các biện pháp khác để kích hoạt hệ sinh thái, nhưng những điều này vẫn đang ở giai đoạn phát triển sớm và cần thời gian để tạo ra ảnh hưởng có ý nghĩa.
Vượt mua, nhưng các tổ chức cung cấp hỗ trợ đáy
Các chỉ số trên chuỗi cho thấy một số tín hiệu quá nóng, nhưng rủi ro giảm đáng kể vẫn còn hạn chế. Chỉ số MVRV-Z (đo lường giá hiện tại so với chi phí trung bình của nhà đầu tư) đang ở khu vực quá nóng với mức 2.49 và gần đây đã tăng vọt lên 2.7, cảnh báo về khả năng có điều chỉnh trong thời gian tới (biểu đồ 4).
Tuy nhiên, aSOPR (1.019, theo dõi lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện của nhà đầu tư) và NUPL (0.558, đo lường lợi nhuận và thua lỗ chưa thực hiện tổng thể của thị trường) đều duy trì trong khu vực ổn định, cho thấy sức khỏe tổng thể của thị trường (biểu đồ 5, 6).
Nói một cách đơn giản, mặc dù giá hiện tại có vẻ cao so với cơ sở chi phí trung bình (MVRV-Z), nhưng việc bán thực tế diễn ra ở mức lợi nhuận vừa phải (aSOPR), và toàn bộ thị trường vẫn chưa đạt đến khu vực lợi nhuận quá mức (NUPL).
Sự động lực này được hỗ trợ bởi lực mua từ các tổ chức. Việc tích lũy liên tục từ các thực thể thuộc loại ETF và Strategy cung cấp một mức hỗ trợ giá vững chắc. Có thể sẽ có sự điều chỉnh trong ngắn hạn, nhưng có vẻ như sự đảo ngược xu hướng là không khả thi.
Mức giá mục tiêu 190.000 USD, tiềm năng tăng trưởng 67%
Phương pháp TVM (Mô hình giá trị theo thời gian) của chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 190.000 USD thông qua khung sau: Chúng tôi đặt một mức giá cơ bản là 135.000 USD (loại bỏ cảm xúc cực đoan sợ hãi và tham lam từ mức giá hiện tại), sau đó áp dụng hệ số chỉ số cơ bản +3,5% và hệ số chỉ số vĩ mô +35%.
Chỉ số cơ bản phản ánh sự cải thiện chất lượng mạng: mặc dù số lượng giao dịch giảm, nhưng giá trị giao dịch cao hơn. Chỉ số vĩ mô ghi lại ba sức mạnh mạnh mẽ: thanh khoản toàn cầu đang mở rộng không ngừng (ví dụ, M2 vượt quá 90 triệu tỷ USD), việc áp dụng của các tổ chức đang tăng tốc (ví dụ, ETF nắm giữ 1,3 triệu BTC) và môi trường quy định được cải thiện (ví dụ, 401(k) đã mở ra một quỹ 8,9 triệu tỷ USD).
Từ mức hiện tại, điều này có nghĩa là tiềm năng tăng trưởng lên tới 67%. Mặc dù mục tiêu có phần quyết liệt, nhưng nó phản ánh những thay đổi cấu trúc đang diễn ra trong quá trình chuyển đổi của Bitcoin từ tài sản đầu cơ sang việc phân bổ vào danh mục đầu tư của các tổ chức.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin có thể sắp gần 200.000 một đồng rồi.
Bài viết: Tiger Research
Biên dịch: AididiaoJP, Tin tức Foresight
Tóm tắt:
Sự chấp nhận Bitcoin của các tổ chức đang tăng tốc: Kênh đầu tư 401(k) của Mỹ đã mở, ETF và các thực thể công ty tiếp tục tích lũy quy mô lớn.
Môi trường tốt nhất kể từ năm 2021: Tính thanh khoản toàn cầu ở mức cao kỷ lục, các quốc gia chính đang trong chế độ cắt giảm lãi suất.
Chuyển từ thị trường do bán lẻ dẫn dắt sang thị trường do tổ chức dẫn dắt: Mặc dù có tín hiệu quá nóng, lực mua từ các tổ chức đã hỗ trợ mạnh mẽ rủi ro giảm.
Sự mở rộng thanh khoản toàn cầu, tích lũy của các tổ chức và sự thuận lợi trong quản lý thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin.
Hiện tại có ba động lực chính thúc đẩy thị trường Bitcoin: 1) sự mở rộng liên tục của thanh khoản toàn cầu, 2) dòng vốn thể chế tăng tốc, và 3) môi trường quy định thân thiện với tiền điện tử. Cả ba yếu tố này đều hoạt động cùng nhau, tạo ra động lực tăng trưởng mạnh mẽ nhất kể từ đợt tăng giá năm 2021. Bitcoin đã tăng khoảng 80% so với cùng kỳ năm trước. Trong trung hạn, có ít yếu tố có thể làm gián đoạn đà tăng này.
Về khía cạnh thanh khoản toàn cầu, một điểm nổi bật là lượng cung tiền M2 của các nền kinh tế lớn đã vượt qua 90 ngàn tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục. Về mặt lịch sử, tỷ lệ tăng trưởng M2 và giá Bitcoin cho thấy mô hình hướng đi tương tự, nếu sự mở rộng tiền tệ hiện tại tiếp tục, vẫn còn không gian tăng giá hơn nữa (Biểu đồ 1).
Ngoài ra, Tổng thống Trump đã gây áp lực giảm lãi suất và lập trường ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang đã mở ra con đường cho dòng vốn dư thừa chảy vào tài sản thay thế, trong đó Bitcoin trở thành người hưởng lợi chính.
Trong khi đó, việc tích lũy Bitcoin của các tổ chức đang diễn ra với tốc độ chưa từng có. Quỹ ETF giao ngay của Mỹ nắm giữ 1.3 triệu BTC, chiếm khoảng 6% tổng cung, trong khi chỉ riêng Strategy(MSTR) đã nắm giữ 629,376 BTC (trị giá 71.2 tỷ USD). Điều quan trọng là những hành động mua này đại diện cho các chiến lược cấu trúc, chứ không phải giao dịch một lần. Chiến lược này thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để thực hiện các đợt mua liên tục, đặc biệt đánh dấu sự hình thành của một lớp nhu cầu mới.
Ngoài ra, lệnh hành pháp được chính quyền Trump ban hành vào ngày 7 tháng 8 đã đại diện cho một yếu tố thay đổi cục diện. Việc mở cửa cho đầu tư Bitcoin vào tài khoản hưu trí 401(k) có nghĩa là có thể tiếp cận một quỹ vốn trị giá 8,9 nghìn tỷ đô la. Ngay cả khi phân bổ một cách bảo thủ 1%, điều này cũng sẽ có nghĩa là 89 tỷ đô la, khoảng 4% giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin. Xét về đặc điểm nắm giữ lâu dài của quỹ 401(k), sự phát triển này không chỉ nên giúp giá trị tăng lên mà còn nên giúp giảm sự biến động. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi rõ ràng của Bitcoin từ tài sản đầu cơ thành khoản nắm giữ cốt lõi của các tổ chức.
Các tổ chức thúc đẩy khối lượng giao dịch, hoạt động bán lẻ suy giảm
Mạng lưới Bitcoin hiện đang tái cấu trúc xung quanh các nhà đầu tư lớn. Số giao dịch trung bình hàng ngày đã giảm 41% từ 660.000 giao dịch vào tháng 10 năm 2024 xuống còn 388.000 giao dịch vào tháng 3 năm 2025, tuy nhiên khối lượng chuyển nhượng Bitcoin trên mỗi giao dịch thực tế đã tăng lên. Sự gia tăng các giao dịch lớn từ các tổ chức như Strategy đang mở rộng quy mô giao dịch trung bình. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi của mạng lưới Bitcoin từ mô hình giao dịch "nhỏ lẻ tần suất cao" sang "lớn tần suất thấp" (Biểu đồ 2).
Tuy nhiên, các chỉ số cơ bản cho thấy sự tăng trưởng không cân bằng. Mặc dù việc tái cấu trúc tổ chức rõ ràng đã thúc đẩy giá trị mạng lưới Bitcoin tăng cao, nhưng số lượng giao dịch và số lượng người dùng hoạt động vẫn chưa phục hồi (Biểu đồ 3).
Cần cải thiện về cơ bản thông qua BTCFi (dịch vụ tài chính phi tập trung dựa trên Bitcoin) và các biện pháp khác để kích hoạt hệ sinh thái, nhưng những điều này vẫn đang ở giai đoạn phát triển sớm và cần thời gian để tạo ra ảnh hưởng có ý nghĩa.
Vượt mua, nhưng các tổ chức cung cấp hỗ trợ đáy
Các chỉ số trên chuỗi cho thấy một số tín hiệu quá nóng, nhưng rủi ro giảm đáng kể vẫn còn hạn chế. Chỉ số MVRV-Z (đo lường giá hiện tại so với chi phí trung bình của nhà đầu tư) đang ở khu vực quá nóng với mức 2.49 và gần đây đã tăng vọt lên 2.7, cảnh báo về khả năng có điều chỉnh trong thời gian tới (biểu đồ 4).
Tuy nhiên, aSOPR (1.019, theo dõi lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện của nhà đầu tư) và NUPL (0.558, đo lường lợi nhuận và thua lỗ chưa thực hiện tổng thể của thị trường) đều duy trì trong khu vực ổn định, cho thấy sức khỏe tổng thể của thị trường (biểu đồ 5, 6).
Nói một cách đơn giản, mặc dù giá hiện tại có vẻ cao so với cơ sở chi phí trung bình (MVRV-Z), nhưng việc bán thực tế diễn ra ở mức lợi nhuận vừa phải (aSOPR), và toàn bộ thị trường vẫn chưa đạt đến khu vực lợi nhuận quá mức (NUPL).
Sự động lực này được hỗ trợ bởi lực mua từ các tổ chức. Việc tích lũy liên tục từ các thực thể thuộc loại ETF và Strategy cung cấp một mức hỗ trợ giá vững chắc. Có thể sẽ có sự điều chỉnh trong ngắn hạn, nhưng có vẻ như sự đảo ngược xu hướng là không khả thi.
Mức giá mục tiêu 190.000 USD, tiềm năng tăng trưởng 67%
Phương pháp TVM (Mô hình giá trị theo thời gian) của chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 190.000 USD thông qua khung sau: Chúng tôi đặt một mức giá cơ bản là 135.000 USD (loại bỏ cảm xúc cực đoan sợ hãi và tham lam từ mức giá hiện tại), sau đó áp dụng hệ số chỉ số cơ bản +3,5% và hệ số chỉ số vĩ mô +35%.
Chỉ số cơ bản phản ánh sự cải thiện chất lượng mạng: mặc dù số lượng giao dịch giảm, nhưng giá trị giao dịch cao hơn. Chỉ số vĩ mô ghi lại ba sức mạnh mạnh mẽ: thanh khoản toàn cầu đang mở rộng không ngừng (ví dụ, M2 vượt quá 90 triệu tỷ USD), việc áp dụng của các tổ chức đang tăng tốc (ví dụ, ETF nắm giữ 1,3 triệu BTC) và môi trường quy định được cải thiện (ví dụ, 401(k) đã mở ra một quỹ 8,9 triệu tỷ USD).
Từ mức hiện tại, điều này có nghĩa là tiềm năng tăng trưởng lên tới 67%. Mặc dù mục tiêu có phần quyết liệt, nhưng nó phản ánh những thay đổi cấu trúc đang diễn ra trong quá trình chuyển đổi của Bitcoin từ tài sản đầu cơ sang việc phân bổ vào danh mục đầu tư của các tổ chức.