Michael Saylor inançlarını bir kez daha sınırlarına taşıyor. Strategy Inc. (eski MicroStrategy) başkanı, Bitcoin merkezli bir "kredi modeli" oluşturmak için geleneksel olmayan bir finansman aracı olan sürekli öncelikli hisse senetlerini kullanmayı hedefliyor; hedeflenen fonlama büyüklüğü 100 milyar dolara, hatta 200 milyar dolara kadar çıkıyor.
Yazılım Şirketinden Dünyanın En Büyük Bitcoin Sahibi Olmaya
Yıllar boyunca, Saylor neredeyse bir misyoner coşkusuyla takipçilerini varlıklarını Bitcoin'e dönüştürmeye teşvik etti, hatta gayrimenkul ipotek ettirmekten ve varlıklarını satmaktan çekinmedi. Önceden alçakgönüllü bir ticari yazılım şirketini, dünyanın en büyük Bitcoin sahiplerinden biri haline getirdi ve "asla coin satmayacağım" ilkesiyle piyasada boy gösterdi.
Artık, finansman stratejisi geleneksel ortak hisse senedi ihracı ve dönüştürülebilir tahvillerden, hissedar haklarını aşırı şekilde seyrelten bir durum yaratmadan Bitcoin satın alımını sürekli finanse etmeyi hedefleyen özel bir yapıya sahip sürekli imtiyazlı hisse senedine yöneliyor.
Sürekli İkincil Hisseler: Vadesi Olmayan Yüksek Faizli Araçlar
Yeni çıkarılan "Stretch" imtiyazlı hisse senetleri, değişken faiz oranı ile temettü ödemekte olup, oy hakkı bulunmamaktadır ve ne borç ne de adi hisse senedidir.
Dezavantajlar: Temettü maliyeti yüksek (%8–%10) ve sabit getirili tahvillerin koruma şartları yok.
Bu yıl, Strategy dört kez sürekli öncelikli hisse senedi ihracı ile yaklaşık 60 milyar dolar topladı. Bunlar arasında en son 25 milyar dolarlık "Stretch" işlemi, 2025 kripto finansman pazarında en büyük ölçeklerden biri haline geldi ve hatta Circle'ın IPO'sunu bile geçti.
Saylor'ın "Bitcoin Kredisi Modeli" Tasarımı
Saylor'ın temel fikri, Bitcoin gibi dalgalı bir varlığı temel alarak bir dizi gelir getiren menkul kıymet ihraç etmek ve sürdürülebilir bir finansman döngüsü yaratmaktır.
İdeal senaryo: Pazar talebi yüksek, finansman miktarı 1000–2000 milyar dolar olabilir.
Bu modelin anahtarı, mNAV primidir (piyasa değeri ile net varlık değeri oranı). Strateji, Bitcoin pozisyon değerinin üzerinde bir hisse senedi fiyatı ile hisse senedi ihraç ederek, nakit toplayabilir ve ardından BTC'yi iskontolu olarak satın alabilir.
Pazar Sorgulamaları ve Potansiyel Riskler
Destekçiler bunun Bitcoin'i uzun vadeli tutmanın akıllıca bir yolu olduğunu düşünürken, eleştirmenler şunları belirtiyor:
Yüksek faiz baskısı: %8–10 oranında sürekli kupon faizi, gelirleri sınırlı olan şirketler için ağır bir yük.
Varlık dalgalanması: Bitcoin fiyatı birkaç ay içinde yarı yarıya düşebilir, bu da ödeme kabiliyetini etkileyebilir.
Yatırımcı yapısı tekdüze: Şu anda neredeyse dörtte birinin öncelikli hisseleri bireysel yatırımcılar tarafından tutulmakta, eğer ilgi azalırsa, sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi kurumların devralması gerekecek.
Ünlü kısa satışçı Jim Chanos açıkça, birikim tipi olmayan kalıcı öncelikli hisselerin kurumsal yatırımcılar için "tam anlamıyla deli" olduğunu söyledi ve kısa satış stratejisi hisselerini satmayı, Bitcoin'e yatırım yapmayı ve primin daralmasına bahis oynamayı önerdi.
Neden Saylor Hâlâ Israrcı?
Strateji CEO'su Phong Le, kalıcı öncelikli hisselere geçmenin daha dayanıklı bir sermaye yapısı inşa etmek ve 2022'deki "kripto kışı" sırasında borç baskısı nedeniyle yaşanan sıkıntılara düşmekten kaçınmak için olduğunu belirtti.
"Zamanla, muhtemelen dönüştürülebilir tahvillere sahip olmayacağız, bunun yerine asla vadesi dolmayan sürekli öncelikli hisselere güveneceğiz."
Sonuç: Kumar mı yoksa finansal yenilik mi?
Saylor'ın 1000 milyar dolarlık Bitcoin "kredi imparatorluğu" hayali, hem finansal inovasyonun bir deneyi hem de yüksek riskli bir kumar.
Başarı: Bitcoin ana akım finans teminatı haline geldi, Strategy dünya çapında en büyük BTC finans platformu oldu.
Başarısızlık: Bilanço, dalgalı varlıkların uzun vadeli gelir odaklı finansmanı desteklemede zor olduğunu kanıtlayan bir uyarı vakası haline geldi.
Kripto finans piyasasında hala balon ve belirsizlik olduğu bir ortamda, bu deneyin başarısı veya başarısızlığı, önümüzdeki yıllarda Wall Street ve kripto çevresinin ortak ilgi odağı haline gelecektir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Saylor'ın 100 milyar dolarlık Bitcoin "Kredi İmparatorluğu" hayali: Sürekli imtiyazlı hisseler bu bahsi sürdürebilir mi?
Michael Saylor inançlarını bir kez daha sınırlarına taşıyor. Strategy Inc. (eski MicroStrategy) başkanı, Bitcoin merkezli bir "kredi modeli" oluşturmak için geleneksel olmayan bir finansman aracı olan sürekli öncelikli hisse senetlerini kullanmayı hedefliyor; hedeflenen fonlama büyüklüğü 100 milyar dolara, hatta 200 milyar dolara kadar çıkıyor.
Yazılım Şirketinden Dünyanın En Büyük Bitcoin Sahibi Olmaya
Yıllar boyunca, Saylor neredeyse bir misyoner coşkusuyla takipçilerini varlıklarını Bitcoin'e dönüştürmeye teşvik etti, hatta gayrimenkul ipotek ettirmekten ve varlıklarını satmaktan çekinmedi. Önceden alçakgönüllü bir ticari yazılım şirketini, dünyanın en büyük Bitcoin sahiplerinden biri haline getirdi ve "asla coin satmayacağım" ilkesiyle piyasada boy gösterdi.
Artık, finansman stratejisi geleneksel ortak hisse senedi ihracı ve dönüştürülebilir tahvillerden, hissedar haklarını aşırı şekilde seyrelten bir durum yaratmadan Bitcoin satın alımını sürekli finanse etmeyi hedefleyen özel bir yapıya sahip sürekli imtiyazlı hisse senedine yöneliyor.
Sürekli İkincil Hisseler: Vadesi Olmayan Yüksek Faizli Araçlar
Yeni çıkarılan "Stretch" imtiyazlı hisse senetleri, değişken faiz oranı ile temettü ödemekte olup, oy hakkı bulunmamaktadır ve ne borç ne de adi hisse senedidir.
Avantajlar: Vade dolmaz, temettü ödemeleri ertelenebilir, ihraççının esnekliği yüksektir.
Dezavantajlar: Temettü maliyeti yüksek (%8–%10) ve sabit getirili tahvillerin koruma şartları yok.
Bu yıl, Strategy dört kez sürekli öncelikli hisse senedi ihracı ile yaklaşık 60 milyar dolar topladı. Bunlar arasında en son 25 milyar dolarlık "Stretch" işlemi, 2025 kripto finansman pazarında en büyük ölçeklerden biri haline geldi ve hatta Circle'ın IPO'sunu bile geçti.
Saylor'ın "Bitcoin Kredisi Modeli" Tasarımı
Saylor'ın temel fikri, Bitcoin gibi dalgalı bir varlığı temel alarak bir dizi gelir getiren menkul kıymet ihraç etmek ve sürdürülebilir bir finansman döngüsü yaratmaktır.
İdeal senaryo: Pazar talebi yüksek, finansman miktarı 1000–2000 milyar dolar olabilir.
Risk senaryosu: Bitcoin fiyatı düşüyor, yatırımcı güveni azalıyor, finansman kanalları hızla tükenebilir.
Bu modelin anahtarı, mNAV primidir (piyasa değeri ile net varlık değeri oranı). Strateji, Bitcoin pozisyon değerinin üzerinde bir hisse senedi fiyatı ile hisse senedi ihraç ederek, nakit toplayabilir ve ardından BTC'yi iskontolu olarak satın alabilir.
Pazar Sorgulamaları ve Potansiyel Riskler
Destekçiler bunun Bitcoin'i uzun vadeli tutmanın akıllıca bir yolu olduğunu düşünürken, eleştirmenler şunları belirtiyor:
Yüksek faiz baskısı: %8–10 oranında sürekli kupon faizi, gelirleri sınırlı olan şirketler için ağır bir yük.
Varlık dalgalanması: Bitcoin fiyatı birkaç ay içinde yarı yarıya düşebilir, bu da ödeme kabiliyetini etkileyebilir.
Yatırımcı yapısı tekdüze: Şu anda neredeyse dörtte birinin öncelikli hisseleri bireysel yatırımcılar tarafından tutulmakta, eğer ilgi azalırsa, sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi kurumların devralması gerekecek.
Ünlü kısa satışçı Jim Chanos açıkça, birikim tipi olmayan kalıcı öncelikli hisselerin kurumsal yatırımcılar için "tam anlamıyla deli" olduğunu söyledi ve kısa satış stratejisi hisselerini satmayı, Bitcoin'e yatırım yapmayı ve primin daralmasına bahis oynamayı önerdi.
Neden Saylor Hâlâ Israrcı?
Strateji CEO'su Phong Le, kalıcı öncelikli hisselere geçmenin daha dayanıklı bir sermaye yapısı inşa etmek ve 2022'deki "kripto kışı" sırasında borç baskısı nedeniyle yaşanan sıkıntılara düşmekten kaçınmak için olduğunu belirtti.
"Zamanla, muhtemelen dönüştürülebilir tahvillere sahip olmayacağız, bunun yerine asla vadesi dolmayan sürekli öncelikli hisselere güveneceğiz."
Sonuç: Kumar mı yoksa finansal yenilik mi?
Saylor'ın 1000 milyar dolarlık Bitcoin "kredi imparatorluğu" hayali, hem finansal inovasyonun bir deneyi hem de yüksek riskli bir kumar.
Başarı: Bitcoin ana akım finans teminatı haline geldi, Strategy dünya çapında en büyük BTC finans platformu oldu.
Başarısızlık: Bilanço, dalgalı varlıkların uzun vadeli gelir odaklı finansmanı desteklemede zor olduğunu kanıtlayan bir uyarı vakası haline geldi.
Kripto finans piyasasında hala balon ve belirsizlik olduğu bir ortamda, bu deneyin başarısı veya başarısızlığı, önümüzdeki yıllarda Wall Street ve kripto çevresinin ortak ilgi odağı haline gelecektir.