Después del colapso de Luna-UST, las stablecoins dijeron adiós por completo a la era de la estabilidad. El mecanismo CDP (DAI, GHO, crvUSD) se convirtió en la esperanza de toda la comunidad, pero al final, lo que logró romper el cerco de USDT/USDC fue Ethena y su paradigma de anclaje de rendimiento. Esto evita los problemas de ineficiencia de capital derivados de la sobrecolateralización y permite abrir el mercado DeFi con las características de rendimiento nativo.
En contraste, la red Curve, tras abrir el mercado DEX apoyándose en el comercio de stablecoins, ha ido avanzando gradualmente hacia el mercado de préstamos Llama Lend y el mercado de stablecoins crvUSD, pero bajo el resplandor de Aave, la emisión de crvUSD ha permanecido a largo plazo en alrededor de 100 millones de dólares, esencialmente solo puede ser considerada como un telón de fondo.
Sin embargo, después de que se activara el volante de Ethena/Aave/Pendle, el nuevo proyecto de Curve, Yield Basis, también quiere participar en el mercado de stablecoins, comenzando con el préstamo de apalancamiento cíclico, pero esta vez es a través del trading, con la esperanza de eliminar el problema del AMM DEX: la pérdida impermanente (IL, Impermanent Loss).
El unilateralismo elimina las pérdidas no compensadas
La última obra maestra de Curve, ahora tu BTC es mío, mantén tu YB a la espera.
Yield Basis representa un renacimiento, en un proyecto puedes ver minería de liquidez, pre-minado, Curve War, staking, veToken, LP Token y préstamos circulares, se puede decir que es la culminación del desarrollo de DeFi.
El fundador de Curve, Michael Egorov, es uno de los primeros beneficiarios del desarrollo de DEX. Mejoró el clásico algoritmo AMM x*y=k de Uniswap y lanzó sucesivamente los algoritmos stableswap y cryptoswap, para apoyar un comercio de "monedas estables" más "estable" y un algoritmo universal más eficiente.
El comercio a gran escala de stablecoins ha establecido a Curve como el mercado de "préstamos" en cadena para stablecoins tempranas como USDC/USDT/DAI. Curve también se ha convertido en la infraestructura en cadena de stablecoins más importante de la era anterior a Pendle, e incluso el colapso de UST se originó directamente en el momento de la retirada de liquidez de Curve.
En la economía de tokens, el modelo veToken y el posterior mecanismo de "soborno" Convex han hecho que veCRV se convierta en un activo realmente útil. Sin embargo, después de un período de bloqueo de cuatro años, la mayoría de los poseedores de $CRV sufren en su interior, lo cual es difícil de expresar a los demás.
Después de la aparición de Pendle y Ethena, la posición de mercado de la serie Curve está en peligro. La clave para USDe es que la cobertura proviene de contratos CEX, y se utiliza sUSDe para capturar rendimientos. La importancia del comercio de stablecoins en sí misma ya no es relevante.
El contraataque de Curve proviene primero de Resupply, que se lanzará en 2024 en colaboración con los dos gigantes antiguos Convex y Yearn Fi, y luego, como era de esperar, habrá un colapso, siendo el primer intento fallido de Curve.
Resupply ha tenido problemas; aunque no es un proyecto oficial de Curve, romper un hueso significa que los tendones están conectados. Si Curve no contraataca pronto, será difícil conseguir un billete hacia el futuro en la nueva era de las stablecoins.
Cuando un experto actúa, definitivamente se destaca. Yield Basis no se dirige a las stablecoins ni al mercado de préstamos, sino al problema de las pérdidas no permanentes en los DEX AMM. Sin embargo, debo aclarar que el verdadero objetivo de Yield Basis nunca ha sido eliminar las pérdidas no permanentes, sino aprovechar esto para promover un aumento explosivo en la emisión de crvUSD.
Pero aún así, se comienza desde el mecanismo de ocurrencia de pérdidas no compensadas, donde los LP (proveedores de liquidez) sustituyen a los creadores de mercado tradicionales, proporcionando "liquidez bilateral" para los pares de negociación de AMM DEX bajo el estímulo de la participación en las tarifas. Por ejemplo, en el par de negociación BTC/crvUSD, el LP necesita proporcionar 1 BTC y 1 crvUSD (suponiendo que 1 BTC = 1 USD), en este momento el valor total del LP es 2 USD.
Correspondientemente, el precio p de 1 BTC también puede expresarse como y/x, y convenimos que p=y/x. En este caso, si el precio de BTC cambia, por ejemplo, sube un 100% a 2 dólares, se producirá una situación de arbitraje:
Un fondo: los arbitrajistas usarán 1 dólar para comprar 1 BTC, en este momento el LP necesita vender BTC para obtener 2 dólares.
B Pool: Vender en el B Pool cuando el valor alcanza 2 dólares, el arbitrajista gana neto 2-1=1 dólar
Las ganancias del arbitrajista son esencialmente las pérdidas del LP del grupo A. Para cuantificar estas pérdidas, primero se puede calcular el valor del LP después de que ocurra el arbitraje LP(p) = 2√p (donde x e y se representan simultáneamente con p). Sin embargo, si el LP simplemente mantiene 1 BTC y 1 crvUSD, se considera que no tiene pérdidas, lo que se puede expresar como LP~hold~(p) = p + 1.
Según la desigualdad, cuando p > 0 y no es 1, siempre se puede obtener 2√p < p + 1, y los ingresos del arbitrajista provienen esencialmente de las pérdidas de LP, por lo que, bajo el estímulo del beneficio económico, LP tiende a retirar liquidez y mantener criptomonedas, y el protocolo AMM debe retener a LP a través de una mayor división de tarifas y estímulos con tokens, esta es también la razón fundamental por la cual CEX puede mantener la ventaja sobre DEX en el ámbito del comercio spot.
Descripción de la imagen: Pérdida no remunerada
Fuente de la imagen: @yieldbasis
La pérdida no realizada, desde la perspectiva del sistema económico de toda la cadena, puede considerarse una "expectativa". Si un LP elige proporcionar liquidez, no puede exigir obtener los beneficios de la tenencia, por lo que, en esencia, la pérdida no realizada es más una pérdida contable que no debería considerarse una pérdida económica real. En comparación con mantener BTC, el LP también puede obtener tarifas.
Yield Basis no piensa así, no están eliminando las pérdidas esperadas de LP aumentando la liquidez o la proporción de tarifas, sino que están abordando la "eficiencia de la creación de mercado". Como se mencionó anteriormente, en comparación con el p+1 que se posee, el 2√p de LP nunca podrá superar, pero desde la perspectiva de la relación de salida de una inversión de 1 dólar, una inversión inicial de 2 dólares, el precio actual de 2√p dólares, la "tasa de rendimiento" por cada dólar es 2√p/2 = √p. ¿Recuerdas que p es el precio de 1 BTC? Así que si simplemente mantienes, entonces p es tu tasa de rendimiento de activos.
Supongamos una inversión inicial de 2 dólares, entonces después de un aumento del 100%, el cambio en los ingresos de LP es el siguiente:
2√2 USD (los arbitrajistas se llevarán la diferencia)
√2 USD
Yield Basis desde la perspectiva del rendimiento de activos, simplemente haga que √p se convierta en p para garantizar las tarifas de LP mientras se conserva el rendimiento de la tenencia, esto es muy simple, √p² es suficiente. Desde la perspectiva financiera, se requiere un apalancamiento de 2x, y debe ser un apalancamiento fijo de 2x; si es demasiado alto o demasiado bajo, el sistema económico colapsará.
Descripción de la imagen: comparación de la escalación del valor LP de p y √p
Fuente de la imagen: @zuoyeweb3
Es decir, permitir que 1 BTC ejerza el doble de eficiencia de mercado, sin que exista naturalmente una participación correspondiente en la distribución de tarifas de crvUSD, el BTC solo queda con la comparación de su propia tasa de rendimiento, es decir, transformándose de √p a p en sí mismo.
Creas o no, de todos modos en febrero Yield Basis anunció una financiación de 5 millones de dólares, lo que demuestra que hay capital de riesgo que ha creído en ello.
¡Pero! La adición de liquidez LP debe ser para el par de negociación BTC/crvUSD, si el fondo está lleno de BTC no se puede operar, Llama Lend y crvUSD aprovechan la oportunidad y lanzan un mecanismo de doble préstamo:
El usuario deposita (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC, YB (Yield Basis) utiliza 500 BTC para pedir prestado el equivalente a 500 crvUSD, ten en cuenta que en este momento es un equivalente, utilizando el mecanismo de préstamos relámpago, no es un CDP completo (originalmente alrededor del 200% de la tasa de colateralización)
YB depositará 500BTC/500 crvUSD en el pool de trading correspondiente de Curve BTC/crvUSD y acuñará como $ybBTC para representar la participación.
YB utiliza una participación de LP valorada en 1000U como colateral para obtener 500 crvUSD a través del mecanismo CDP de Llama Lend y devolver el préstamo equivalente inicial.
El usuario recibe ybBTC que representa 1000U, Llama Lend obtiene 1000U de colateral y elimina el primer préstamo equivalente, el pool de Curve obtiene 500BTC/500 crvUSD de liquidez.
Descripción de la imagen: Flujo de trabajo de YB
Fuente de la imagen: @yieldbasis
Finalmente, 500 BTC “eliminaron” su propio préstamo y obtuvieron una participación de LP de 1000 U, logrando un efecto de apalancamiento de 2x. Pero ten en cuenta que el préstamo equivalente fue otorgado por YB, actuando como el intermediario más crucial; en esencia, YB asumió la parte restante del préstamo de 500U hacia Llama Lend, por lo que YB también debe compartir la tarifa de Curve.
Si un usuario cree que 500U de BTC puede generar un beneficio de tarifa de 1000U, entonces está en lo correcto, pero pensar que todo es para uno mismo es un poco descortés. En términos simples, no se trata solo de una división del 50-50, el pequeño detalle de YB radica en un homenaje a nivel de píxeles a Curve.
Vamos a calcular los beneficios originales:
Entre ellos, 2x Fee significa que un usuario que invierte 500U en BTC equivalentes puede generar un beneficio de 1000 U en comisiones, Borrow_APR representa la tasa de Llama_Lend, Rebalance_Fee representa el costo de los arbitrajistas para mantener un apalancamiento de 2x, esta parte esencialmente sigue siendo un costo para los LP.
Ahora hay una buena noticia y una mala noticia:
• Buenas noticias: Todos los ingresos de préstamos de Llama Lend se reintegran en el fondo de Curve, lo que equivale a un aumento pasivo de los ingresos de LP.
• Malas noticias: Las tarifas de la piscina Curve se dividen el 50% fijo para la piscina en sí, es decir, tanto los LP como los YB deben dividir el 50% restante de las tarifas.
Sin embargo, la tarifa asignada a veYB es dinámica, y en realidad debe dividirse dinámicamente entre los poseedores de ybBTC y veYB, donde veYB tiene un reparto mínimo garantizado del 10%. Esto significa que, incluso si nadie apuesta ybBTC, solo pueden obtener el 45% de los ingresos totales originales, mientras que veYB, que es el propio YB, puede obtener el 5% de los ingresos totales.
Aparece un resultado sorprendente, incluso si los usuarios no apuestan ybBTC a YB, solo pueden obtener el 45% de la tarifa de transacción. Si eligen apostar ybBTC, recibirán YB Token, pero tendrán que renunciar a la tarifa. Si quieren ambas cosas, pueden continuar apostando YB para cambiarlo por veYB, lo que les permitirá obtener la tarifa.
Descripción de la imagen: participación en los ingresos de ybBTC y veYB
Fuente de la imagen: @yieldbasis
La pérdida no compensada nunca desaparece, solo se transfiere.
YB, y ybBTC
Pero si quieres obtener el derecho de voto completo de veYB, es decir, el mecanismo de soborno, entonces felicidades, has obtenido un período de bloqueo de cuatro años; de lo contrario, los derechos de voto y los ingresos disminuirán gradualmente con el período de staking, así que si los ingresos de bloquear durante cuatro años y renunciar a la liquidez de BTC para obtener YB realmente valen la pena, depende de la consideración personal.
Se mencionó anteriormente que la pérdida no compensada es una pérdida contable, siempre que no se retire la liquidez, es una pérdida flotante. Ahora, el plan de eliminación de YB es esencialmente "ingreso contable", que te proporciona una ganancia flotante anclada a la tenencia, y luego cultiva su propio sistema económico.
Quieres usar 500U para generar ingresos por comisiones de 1000U, YB quiere "bloquear" tu BTC y venderte su YB.
La negociación multilateral abraza la rueda de crecimiento.
La era de grandes ganancias, si tienes un sueño, ven.
Basado en Curve, utilizando crvUSD, aunque empoderará $CRV, también se abrirá un nuevo protocolo de Yield Basis y el token $YB, entonces, ¿podrá YB mantener su valor y apreciarse después de cuatro años? Me temo que...
Fuera de los complejos mecanismos económicos de Yield Basis, el enfoque está en el camino de expansión del mercado de crvUSD.
Llama Lend es, en esencia, parte de Curve, pero el fundador de Curve propuso audazmente emitir 60 millones de dólares en crvUSD para proporcionar liquidez inicial a YB.
Descripción de la imagen: YB sin movimiento, crvUSD se lanza primero
Fuente de la imagen: @newmichwill
YB dará beneficios a los poseedores de Curve y $veCRV según lo planeado, pero lo fundamental es el problema de la valoración y apreciación del Token YB. crvUSD, en última instancia, es U, ¿entonces YB es realmente un activo de apreciación?
Ni que decir tiene que si se produce otro evento de ReSupply, afectará a la propia Curve.
Por lo tanto, este artículo no analiza la interacción de tokens y el plan de reparto de beneficios entre YB y Curve. $CRV es un claro ejemplo de advertencia, $YB está destinado a no tener valor, desperdiciar bytes no tiene sentido.
Sin embargo, al defender la emisión adicional por parte de sí mismo, se puede vislumbrar la creatividad de Michael; los BTC depositados por los usuarios "se emitirán" en crvUSD equivalentes. La ventaja es aumentar la cantidad de crvUSD en circulación, cada crvUSD se invertirá en un fondo para ganar comisiones, lo que representa un escenario de transacción real.
Pero esencialmente, esta parte de la reserva de crvUSD es equivalente y no excesiva. Si no se puede aumentar la proporción de reservas, entonces aumentar el efecto de ganancia de crvUSD también es una opción. ¿Recuerdas la tasa de rendimiento relativa del capital?
Según la idea de Michael, el crvUSD prestado colaborará de manera eficiente con el pool de transacciones existente, por ejemplo, wBTC/crvUSD se vinculará con crvUSD/USDC, promoviendo el volumen de transacciones del primero y también aumentará el volumen de transacciones del segundo.
La tarifa de transacción del par crvUSD/USDC se dividirá en un 50% para los poseedores de $veCRV, y el 50% restante se dará a los LP.
Se puede decir que esta es una suposición muy peligrosa. El crvUSD que Llama Lend prestó a YB, mencionado anteriormente, es de uso exclusivo para el fondo de un solo activo, pero las piscinas como crvUSD/USDC no tienen restricciones de acceso. En este caso, el crvUSD carece esencialmente de reservas adecuadas. Una vez que el valor de la moneda fluctúa, es muy fácil que los arbitrajistas aprovechen la situación, lo que lleva a la familiar espiral de la muerte. Si hay problemas con el crvUSD, afectará a YB y a Llama Lend, y finalmente impactará en todo el ecosistema de Curve.
Es importante tener en cuenta que crvUSD y YB están vinculados, el 50% de la nueva liquidez emitida debe entrar en el ecosistema YB, el crvUSD utilizado por YB está aislado en la emisión, pero el uso no está aislado, este es el mayor punto potencial de explosión.
Descripción de la imagen: Plan de distribución de Curve
Fuente de la imagen: @newmichwill
El plan propuesto por Michael es sobornar al fondo de stablecoins para mantener la liquidez con el 25% de la emisión de YB Token, lo cual ya se acerca al nivel de una broma. Seguridad de los activos: BTC > crvUSD > CRV > YB. Cuando llega la crisis, YB ni siquiera puede protegerse a sí mismo, ¿qué puede proteger?
YB es el producto de la distribución de tarifas de transacción del par comercial crvUSD/BTC. ¿Lo recuerdas? Luna-UST también es así, UST es un producto acuñado equivalente a la cantidad de Luna destruida, ambos se basan mutuamente, YB Token<>crvUSD también es así.
Se puede hacer aún más, según los cálculos de Michael, basándose en el volumen de transacciones y el rendimiento de precios del BTC/USD en los últimos seis años, ha calculado que se puede garantizar un APR del 20%, y también garantizar un rendimiento del 10% en un mercado bajista. En el pico del mercado alcista de 2021 se puede alcanzar un 60%. Si se les da un poco de impulso a crvUSD y scrvUSD, superar a USDe y sUSDe no es un sueño.
Debido a la gran cantidad de datos, no tengo datos de retroceso para validar su capacidad de cálculo, pero no olvides que UST también garantizó un 20% de rendimiento, el modelo de Anchor + Abracadabra también ha estado funcionando durante bastante tiempo, ¿acaso la combinación de YB+Curve+crvUSD sería diferente?
Al menos, UST compró BTC de manera loca como reserva antes del colapso, YB está basado directamente en BTC para hacer reservas apalancadas, lo cual también se considera un gran avance.
Olvidar es traicionar.
Desde Ethena, los proyectos en la cadena comenzaron a buscar rendimientos reales, en lugar de solo observar la tasa de sueños del mercado.
Ethena utiliza CEX para cubrir ETH y capturar ingresos, distribuyendo ingresos a través de sUSDe, y utiliza la estrategia del tesoro $ENA para mantener la confianza de los grandes inversores e instituciones, moviéndose en varias direcciones para estabilizar la emisión de USDe de mil millones de dólares.
YB busca obtener ganancias reales de trading, lo cual no es un problema en sí mismo, pero el arbitraje y el préstamo no son lo mismo; el trading tiene una inmediatez mucho mayor. Cada crvUSD es una deuda conjunta entre YB y Curve, y el colateral en sí también proviene de los usuarios, por lo que los fondos propios están muy cerca de cero.
crvUSD tiene actualmente una emisión muy baja, mantener el crecimiento del volante y una tasa de retorno del 20% en las etapas iniciales no es difícil, pero una vez que la escala se expanda, el aumento del precio de YB, las fluctuaciones del precio de BTC y la disminución de la capacidad de captura de valor de crvUSD pueden causar una presión de venta significativa.
El dólar es una moneda no anclada, y crvUSD también lo será pronto.
Sin embargo, el riesgo de la anidación de DeFi ya se ha incorporado al riesgo sistémico general en la cadena, por lo que el riesgo para todos no es un riesgo; de hecho, aquellos que no participan asumirán pasivamente las pérdidas de un colapso.
Conclusión
El mundo le dará a una persona la oportunidad de brillar, y solo aquellos que pueden aprovecharla son héroes.
¿El Yield Basis de las finanzas tradicionales es el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., y el Yield Basis en la cadena será BTC/crvUSD?
La lógica de YB puede sostenerse si el volumen de transacciones en la cadena es lo suficientemente grande, especialmente dado que el volumen de transacciones de Curve es enorme. En este caso, tiene sentido eliminar las pérdidas no compensadas, se puede hacer una comparación:
• La generación de electricidad es igual al consumo de electricidad, no existe "electricidad" estática, se genera y se utiliza inmediatamente.
• El volumen de transacciones es igual a la capitalización de mercado, cada token está en circulación, se puede comprar y vender inmediatamente.
Solo a través de transacciones continuas y suficientes se puede descubrir el precio de BTC, la lógica del valor de crvUSD puede cerrarse, se pueden emitir nuevos tokens a partir del préstamo de BTC y obtener ganancias de las transacciones de BTC. Tengo confianza en el aumento a largo plazo de BTC.
BTC es el CMB (Fondo Cósmico de Microondas) del pequeño universo de las criptomonedas. Desde la gran explosión financiera de 2008, mientras la humanidad no desee reiniciar el orden mundial de manera revolucionaria o a través de una guerra nuclear, la tendencia general de BTC seguirá en aumento, no porque haya un mayor consenso sobre el valor de BTC, sino por la confianza en la inflación del dólar y de todas las monedas fiduciarias.
Pero tengo una confianza moderada en la capacidad técnica del equipo de Curve, y después de ReSupply tengo serias dudas sobre su nivel ético. Sin embargo, también es difícil que otro equipo se atreva a intentar en esta dirección, lamentablemente el dinero se va y las pérdidas son para los que tienen suerte.
UST compró BTC de manera frenética en el ocaso, mientras que las reservas de USDe fluctuaron y se cambiaron a USDC. Sky, incluso, abrazó locamente los bonos del gobierno. Esta vez, buena suerte a Yield Basis.
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Secuela de la conspiración de Curve, nuevo paradigma de ingresos de moneda estable Yield Basis
Autor: Zuo Ye, Monte del Cuello Torcido
Después del colapso de Luna-UST, las stablecoins dijeron adiós por completo a la era de la estabilidad. El mecanismo CDP (DAI, GHO, crvUSD) se convirtió en la esperanza de toda la comunidad, pero al final, lo que logró romper el cerco de USDT/USDC fue Ethena y su paradigma de anclaje de rendimiento. Esto evita los problemas de ineficiencia de capital derivados de la sobrecolateralización y permite abrir el mercado DeFi con las características de rendimiento nativo.
En contraste, la red Curve, tras abrir el mercado DEX apoyándose en el comercio de stablecoins, ha ido avanzando gradualmente hacia el mercado de préstamos Llama Lend y el mercado de stablecoins crvUSD, pero bajo el resplandor de Aave, la emisión de crvUSD ha permanecido a largo plazo en alrededor de 100 millones de dólares, esencialmente solo puede ser considerada como un telón de fondo.
Sin embargo, después de que se activara el volante de Ethena/Aave/Pendle, el nuevo proyecto de Curve, Yield Basis, también quiere participar en el mercado de stablecoins, comenzando con el préstamo de apalancamiento cíclico, pero esta vez es a través del trading, con la esperanza de eliminar el problema del AMM DEX: la pérdida impermanente (IL, Impermanent Loss).
El unilateralismo elimina las pérdidas no compensadas
La última obra maestra de Curve, ahora tu BTC es mío, mantén tu YB a la espera.
Yield Basis representa un renacimiento, en un proyecto puedes ver minería de liquidez, pre-minado, Curve War, staking, veToken, LP Token y préstamos circulares, se puede decir que es la culminación del desarrollo de DeFi.
El fundador de Curve, Michael Egorov, es uno de los primeros beneficiarios del desarrollo de DEX. Mejoró el clásico algoritmo AMM x*y=k de Uniswap y lanzó sucesivamente los algoritmos stableswap y cryptoswap, para apoyar un comercio de "monedas estables" más "estable" y un algoritmo universal más eficiente.
El comercio a gran escala de stablecoins ha establecido a Curve como el mercado de "préstamos" en cadena para stablecoins tempranas como USDC/USDT/DAI. Curve también se ha convertido en la infraestructura en cadena de stablecoins más importante de la era anterior a Pendle, e incluso el colapso de UST se originó directamente en el momento de la retirada de liquidez de Curve.
En la economía de tokens, el modelo veToken y el posterior mecanismo de "soborno" Convex han hecho que veCRV se convierta en un activo realmente útil. Sin embargo, después de un período de bloqueo de cuatro años, la mayoría de los poseedores de $CRV sufren en su interior, lo cual es difícil de expresar a los demás.
Después de la aparición de Pendle y Ethena, la posición de mercado de la serie Curve está en peligro. La clave para USDe es que la cobertura proviene de contratos CEX, y se utiliza sUSDe para capturar rendimientos. La importancia del comercio de stablecoins en sí misma ya no es relevante.
El contraataque de Curve proviene primero de Resupply, que se lanzará en 2024 en colaboración con los dos gigantes antiguos Convex y Yearn Fi, y luego, como era de esperar, habrá un colapso, siendo el primer intento fallido de Curve.
Resupply ha tenido problemas; aunque no es un proyecto oficial de Curve, romper un hueso significa que los tendones están conectados. Si Curve no contraataca pronto, será difícil conseguir un billete hacia el futuro en la nueva era de las stablecoins.
Cuando un experto actúa, definitivamente se destaca. Yield Basis no se dirige a las stablecoins ni al mercado de préstamos, sino al problema de las pérdidas no permanentes en los DEX AMM. Sin embargo, debo aclarar que el verdadero objetivo de Yield Basis nunca ha sido eliminar las pérdidas no permanentes, sino aprovechar esto para promover un aumento explosivo en la emisión de crvUSD.
Pero aún así, se comienza desde el mecanismo de ocurrencia de pérdidas no compensadas, donde los LP (proveedores de liquidez) sustituyen a los creadores de mercado tradicionales, proporcionando "liquidez bilateral" para los pares de negociación de AMM DEX bajo el estímulo de la participación en las tarifas. Por ejemplo, en el par de negociación BTC/crvUSD, el LP necesita proporcionar 1 BTC y 1 crvUSD (suponiendo que 1 BTC = 1 USD), en este momento el valor total del LP es 2 USD.
Correspondientemente, el precio p de 1 BTC también puede expresarse como y/x, y convenimos que p=y/x. En este caso, si el precio de BTC cambia, por ejemplo, sube un 100% a 2 dólares, se producirá una situación de arbitraje:
Un fondo: los arbitrajistas usarán 1 dólar para comprar 1 BTC, en este momento el LP necesita vender BTC para obtener 2 dólares.
B Pool: Vender en el B Pool cuando el valor alcanza 2 dólares, el arbitrajista gana neto 2-1=1 dólar
Las ganancias del arbitrajista son esencialmente las pérdidas del LP del grupo A. Para cuantificar estas pérdidas, primero se puede calcular el valor del LP después de que ocurra el arbitraje LP(p) = 2√p (donde x e y se representan simultáneamente con p). Sin embargo, si el LP simplemente mantiene 1 BTC y 1 crvUSD, se considera que no tiene pérdidas, lo que se puede expresar como LP~hold~(p) = p + 1.
Según la desigualdad, cuando p > 0 y no es 1, siempre se puede obtener 2√p < p + 1, y los ingresos del arbitrajista provienen esencialmente de las pérdidas de LP, por lo que, bajo el estímulo del beneficio económico, LP tiende a retirar liquidez y mantener criptomonedas, y el protocolo AMM debe retener a LP a través de una mayor división de tarifas y estímulos con tokens, esta es también la razón fundamental por la cual CEX puede mantener la ventaja sobre DEX en el ámbito del comercio spot.
Descripción de la imagen: Pérdida no remunerada
Fuente de la imagen: @yieldbasis
La pérdida no realizada, desde la perspectiva del sistema económico de toda la cadena, puede considerarse una "expectativa". Si un LP elige proporcionar liquidez, no puede exigir obtener los beneficios de la tenencia, por lo que, en esencia, la pérdida no realizada es más una pérdida contable que no debería considerarse una pérdida económica real. En comparación con mantener BTC, el LP también puede obtener tarifas.
Yield Basis no piensa así, no están eliminando las pérdidas esperadas de LP aumentando la liquidez o la proporción de tarifas, sino que están abordando la "eficiencia de la creación de mercado". Como se mencionó anteriormente, en comparación con el p+1 que se posee, el 2√p de LP nunca podrá superar, pero desde la perspectiva de la relación de salida de una inversión de 1 dólar, una inversión inicial de 2 dólares, el precio actual de 2√p dólares, la "tasa de rendimiento" por cada dólar es 2√p/2 = √p. ¿Recuerdas que p es el precio de 1 BTC? Así que si simplemente mantienes, entonces p es tu tasa de rendimiento de activos.
Supongamos una inversión inicial de 2 dólares, entonces después de un aumento del 100%, el cambio en los ingresos de LP es el siguiente:
2√2 USD (los arbitrajistas se llevarán la diferencia)
√2 USD
Yield Basis desde la perspectiva del rendimiento de activos, simplemente haga que √p se convierta en p para garantizar las tarifas de LP mientras se conserva el rendimiento de la tenencia, esto es muy simple, √p² es suficiente. Desde la perspectiva financiera, se requiere un apalancamiento de 2x, y debe ser un apalancamiento fijo de 2x; si es demasiado alto o demasiado bajo, el sistema económico colapsará.
Descripción de la imagen: comparación de la escalación del valor LP de p y √p
Fuente de la imagen: @zuoyeweb3
Es decir, permitir que 1 BTC ejerza el doble de eficiencia de mercado, sin que exista naturalmente una participación correspondiente en la distribución de tarifas de crvUSD, el BTC solo queda con la comparación de su propia tasa de rendimiento, es decir, transformándose de √p a p en sí mismo.
Creas o no, de todos modos en febrero Yield Basis anunció una financiación de 5 millones de dólares, lo que demuestra que hay capital de riesgo que ha creído en ello.
¡Pero! La adición de liquidez LP debe ser para el par de negociación BTC/crvUSD, si el fondo está lleno de BTC no se puede operar, Llama Lend y crvUSD aprovechan la oportunidad y lanzan un mecanismo de doble préstamo:
El usuario deposita (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC, YB (Yield Basis) utiliza 500 BTC para pedir prestado el equivalente a 500 crvUSD, ten en cuenta que en este momento es un equivalente, utilizando el mecanismo de préstamos relámpago, no es un CDP completo (originalmente alrededor del 200% de la tasa de colateralización)
YB depositará 500BTC/500 crvUSD en el pool de trading correspondiente de Curve BTC/crvUSD y acuñará como $ybBTC para representar la participación.
YB utiliza una participación de LP valorada en 1000U como colateral para obtener 500 crvUSD a través del mecanismo CDP de Llama Lend y devolver el préstamo equivalente inicial.
El usuario recibe ybBTC que representa 1000U, Llama Lend obtiene 1000U de colateral y elimina el primer préstamo equivalente, el pool de Curve obtiene 500BTC/500 crvUSD de liquidez.
Descripción de la imagen: Flujo de trabajo de YB
Fuente de la imagen: @yieldbasis
Finalmente, 500 BTC “eliminaron” su propio préstamo y obtuvieron una participación de LP de 1000 U, logrando un efecto de apalancamiento de 2x. Pero ten en cuenta que el préstamo equivalente fue otorgado por YB, actuando como el intermediario más crucial; en esencia, YB asumió la parte restante del préstamo de 500U hacia Llama Lend, por lo que YB también debe compartir la tarifa de Curve.
Si un usuario cree que 500U de BTC puede generar un beneficio de tarifa de 1000U, entonces está en lo correcto, pero pensar que todo es para uno mismo es un poco descortés. En términos simples, no se trata solo de una división del 50-50, el pequeño detalle de YB radica en un homenaje a nivel de píxeles a Curve.
Vamos a calcular los beneficios originales:
Entre ellos, 2x Fee significa que un usuario que invierte 500U en BTC equivalentes puede generar un beneficio de 1000 U en comisiones, Borrow_APR representa la tasa de Llama_Lend, Rebalance_Fee representa el costo de los arbitrajistas para mantener un apalancamiento de 2x, esta parte esencialmente sigue siendo un costo para los LP.
Ahora hay una buena noticia y una mala noticia:
• Buenas noticias: Todos los ingresos de préstamos de Llama Lend se reintegran en el fondo de Curve, lo que equivale a un aumento pasivo de los ingresos de LP.
• Malas noticias: Las tarifas de la piscina Curve se dividen el 50% fijo para la piscina en sí, es decir, tanto los LP como los YB deben dividir el 50% restante de las tarifas.
Sin embargo, la tarifa asignada a veYB es dinámica, y en realidad debe dividirse dinámicamente entre los poseedores de ybBTC y veYB, donde veYB tiene un reparto mínimo garantizado del 10%. Esto significa que, incluso si nadie apuesta ybBTC, solo pueden obtener el 45% de los ingresos totales originales, mientras que veYB, que es el propio YB, puede obtener el 5% de los ingresos totales.
Aparece un resultado sorprendente, incluso si los usuarios no apuestan ybBTC a YB, solo pueden obtener el 45% de la tarifa de transacción. Si eligen apostar ybBTC, recibirán YB Token, pero tendrán que renunciar a la tarifa. Si quieren ambas cosas, pueden continuar apostando YB para cambiarlo por veYB, lo que les permitirá obtener la tarifa.
Descripción de la imagen: participación en los ingresos de ybBTC y veYB
Fuente de la imagen: @yieldbasis
La pérdida no compensada nunca desaparece, solo se transfiere.
YB, y ybBTC
Pero si quieres obtener el derecho de voto completo de veYB, es decir, el mecanismo de soborno, entonces felicidades, has obtenido un período de bloqueo de cuatro años; de lo contrario, los derechos de voto y los ingresos disminuirán gradualmente con el período de staking, así que si los ingresos de bloquear durante cuatro años y renunciar a la liquidez de BTC para obtener YB realmente valen la pena, depende de la consideración personal.
Se mencionó anteriormente que la pérdida no compensada es una pérdida contable, siempre que no se retire la liquidez, es una pérdida flotante. Ahora, el plan de eliminación de YB es esencialmente "ingreso contable", que te proporciona una ganancia flotante anclada a la tenencia, y luego cultiva su propio sistema económico.
Quieres usar 500U para generar ingresos por comisiones de 1000U, YB quiere "bloquear" tu BTC y venderte su YB.
La negociación multilateral abraza la rueda de crecimiento.
La era de grandes ganancias, si tienes un sueño, ven.
Basado en Curve, utilizando crvUSD, aunque empoderará $CRV, también se abrirá un nuevo protocolo de Yield Basis y el token $YB, entonces, ¿podrá YB mantener su valor y apreciarse después de cuatro años? Me temo que...
Fuera de los complejos mecanismos económicos de Yield Basis, el enfoque está en el camino de expansión del mercado de crvUSD.
Llama Lend es, en esencia, parte de Curve, pero el fundador de Curve propuso audazmente emitir 60 millones de dólares en crvUSD para proporcionar liquidez inicial a YB.
Descripción de la imagen: YB sin movimiento, crvUSD se lanza primero
Fuente de la imagen: @newmichwill
YB dará beneficios a los poseedores de Curve y $veCRV según lo planeado, pero lo fundamental es el problema de la valoración y apreciación del Token YB. crvUSD, en última instancia, es U, ¿entonces YB es realmente un activo de apreciación?
Ni que decir tiene que si se produce otro evento de ReSupply, afectará a la propia Curve.
Por lo tanto, este artículo no analiza la interacción de tokens y el plan de reparto de beneficios entre YB y Curve. $CRV es un claro ejemplo de advertencia, $YB está destinado a no tener valor, desperdiciar bytes no tiene sentido.
Sin embargo, al defender la emisión adicional por parte de sí mismo, se puede vislumbrar la creatividad de Michael; los BTC depositados por los usuarios "se emitirán" en crvUSD equivalentes. La ventaja es aumentar la cantidad de crvUSD en circulación, cada crvUSD se invertirá en un fondo para ganar comisiones, lo que representa un escenario de transacción real.
Pero esencialmente, esta parte de la reserva de crvUSD es equivalente y no excesiva. Si no se puede aumentar la proporción de reservas, entonces aumentar el efecto de ganancia de crvUSD también es una opción. ¿Recuerdas la tasa de rendimiento relativa del capital?
Según la idea de Michael, el crvUSD prestado colaborará de manera eficiente con el pool de transacciones existente, por ejemplo, wBTC/crvUSD se vinculará con crvUSD/USDC, promoviendo el volumen de transacciones del primero y también aumentará el volumen de transacciones del segundo.
La tarifa de transacción del par crvUSD/USDC se dividirá en un 50% para los poseedores de $veCRV, y el 50% restante se dará a los LP.
Se puede decir que esta es una suposición muy peligrosa. El crvUSD que Llama Lend prestó a YB, mencionado anteriormente, es de uso exclusivo para el fondo de un solo activo, pero las piscinas como crvUSD/USDC no tienen restricciones de acceso. En este caso, el crvUSD carece esencialmente de reservas adecuadas. Una vez que el valor de la moneda fluctúa, es muy fácil que los arbitrajistas aprovechen la situación, lo que lleva a la familiar espiral de la muerte. Si hay problemas con el crvUSD, afectará a YB y a Llama Lend, y finalmente impactará en todo el ecosistema de Curve.
Es importante tener en cuenta que crvUSD y YB están vinculados, el 50% de la nueva liquidez emitida debe entrar en el ecosistema YB, el crvUSD utilizado por YB está aislado en la emisión, pero el uso no está aislado, este es el mayor punto potencial de explosión.
Descripción de la imagen: Plan de distribución de Curve
Fuente de la imagen: @newmichwill
El plan propuesto por Michael es sobornar al fondo de stablecoins para mantener la liquidez con el 25% de la emisión de YB Token, lo cual ya se acerca al nivel de una broma. Seguridad de los activos: BTC > crvUSD > CRV > YB. Cuando llega la crisis, YB ni siquiera puede protegerse a sí mismo, ¿qué puede proteger?
YB es el producto de la distribución de tarifas de transacción del par comercial crvUSD/BTC. ¿Lo recuerdas? Luna-UST también es así, UST es un producto acuñado equivalente a la cantidad de Luna destruida, ambos se basan mutuamente, YB Token<>crvUSD también es así.
Se puede hacer aún más, según los cálculos de Michael, basándose en el volumen de transacciones y el rendimiento de precios del BTC/USD en los últimos seis años, ha calculado que se puede garantizar un APR del 20%, y también garantizar un rendimiento del 10% en un mercado bajista. En el pico del mercado alcista de 2021 se puede alcanzar un 60%. Si se les da un poco de impulso a crvUSD y scrvUSD, superar a USDe y sUSDe no es un sueño.
Debido a la gran cantidad de datos, no tengo datos de retroceso para validar su capacidad de cálculo, pero no olvides que UST también garantizó un 20% de rendimiento, el modelo de Anchor + Abracadabra también ha estado funcionando durante bastante tiempo, ¿acaso la combinación de YB+Curve+crvUSD sería diferente?
Al menos, UST compró BTC de manera loca como reserva antes del colapso, YB está basado directamente en BTC para hacer reservas apalancadas, lo cual también se considera un gran avance.
Olvidar es traicionar.
Desde Ethena, los proyectos en la cadena comenzaron a buscar rendimientos reales, en lugar de solo observar la tasa de sueños del mercado.
Ethena utiliza CEX para cubrir ETH y capturar ingresos, distribuyendo ingresos a través de sUSDe, y utiliza la estrategia del tesoro $ENA para mantener la confianza de los grandes inversores e instituciones, moviéndose en varias direcciones para estabilizar la emisión de USDe de mil millones de dólares.
YB busca obtener ganancias reales de trading, lo cual no es un problema en sí mismo, pero el arbitraje y el préstamo no son lo mismo; el trading tiene una inmediatez mucho mayor. Cada crvUSD es una deuda conjunta entre YB y Curve, y el colateral en sí también proviene de los usuarios, por lo que los fondos propios están muy cerca de cero.
crvUSD tiene actualmente una emisión muy baja, mantener el crecimiento del volante y una tasa de retorno del 20% en las etapas iniciales no es difícil, pero una vez que la escala se expanda, el aumento del precio de YB, las fluctuaciones del precio de BTC y la disminución de la capacidad de captura de valor de crvUSD pueden causar una presión de venta significativa.
El dólar es una moneda no anclada, y crvUSD también lo será pronto.
Sin embargo, el riesgo de la anidación de DeFi ya se ha incorporado al riesgo sistémico general en la cadena, por lo que el riesgo para todos no es un riesgo; de hecho, aquellos que no participan asumirán pasivamente las pérdidas de un colapso.
Conclusión
El mundo le dará a una persona la oportunidad de brillar, y solo aquellos que pueden aprovecharla son héroes.
¿El Yield Basis de las finanzas tradicionales es el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., y el Yield Basis en la cadena será BTC/crvUSD?
La lógica de YB puede sostenerse si el volumen de transacciones en la cadena es lo suficientemente grande, especialmente dado que el volumen de transacciones de Curve es enorme. En este caso, tiene sentido eliminar las pérdidas no compensadas, se puede hacer una comparación:
• La generación de electricidad es igual al consumo de electricidad, no existe "electricidad" estática, se genera y se utiliza inmediatamente.
• El volumen de transacciones es igual a la capitalización de mercado, cada token está en circulación, se puede comprar y vender inmediatamente.
Solo a través de transacciones continuas y suficientes se puede descubrir el precio de BTC, la lógica del valor de crvUSD puede cerrarse, se pueden emitir nuevos tokens a partir del préstamo de BTC y obtener ganancias de las transacciones de BTC. Tengo confianza en el aumento a largo plazo de BTC.
BTC es el CMB (Fondo Cósmico de Microondas) del pequeño universo de las criptomonedas. Desde la gran explosión financiera de 2008, mientras la humanidad no desee reiniciar el orden mundial de manera revolucionaria o a través de una guerra nuclear, la tendencia general de BTC seguirá en aumento, no porque haya un mayor consenso sobre el valor de BTC, sino por la confianza en la inflación del dólar y de todas las monedas fiduciarias.
Pero tengo una confianza moderada en la capacidad técnica del equipo de Curve, y después de ReSupply tengo serias dudas sobre su nivel ético. Sin embargo, también es difícil que otro equipo se atreva a intentar en esta dirección, lamentablemente el dinero se va y las pérdidas son para los que tienen suerte.
UST compró BTC de manera frenética en el ocaso, mientras que las reservas de USDe fluctuaron y se cambiaron a USDC. Sky, incluso, abrazó locamente los bonos del gobierno. Esta vez, buena suerte a Yield Basis.