تسارع اعتماد المؤسسات على البيتكوين: فتح قنوات الاستثمار في 401(k) في الولايات المتحدة، واستمرار الكيانات الشركات في التراكم على نطاق واسع.
أفضل بيئة منذ عام 2021: السيولة العالمية في أعلى مستوياتها التاريخية، والدول الرئيسية في وضع خفض الفائدة
الانتقال من سوق يقوده التجزئة إلى سوق يقوده المؤسسات: على الرغم من وجود إشارات ارتفاع مفرطة، فإن شراء المؤسسات يدعم المخاطر الهبوطية بقوة.
التوسع العالمي في السيولة، تراكم المؤسسات والرياح المواتية للتنظيم تدفع اعتماد البيتكوين
توجد حاليًا ثلاثة دوافع رئيسية تدفع سوق البيتكوين: 1) السيولة العالمية المتزايدة، 2) تدفق رأس المال المؤسسي المتزايد، و 3) بيئة تنظيمية ودية تجاه العملات المشفرة. تعمل هذه العوامل الثلاثة معًا، مما خلق أقوى زخم صعودي منذ سوق الثور في 2021. ارتفع البيتكوين بحوالي 80% على أساس سنوي. في الأجل المتوسط، من المحتمل أن تكون هناك عوامل محدودة قد تؤثر على هذا الزخم الصعودي.
فيما يتعلق بالسيولة العالمية، النقطة البارزة هي أن المعروض النقدي M2 في الاقتصادات الرئيسية قد تجاوز 90 تريليون دولار، وهو رقم قياسي تاريخي. تاريخيًا، أظهرت معدلات نمو M2 وسعر البيتكوين نمطًا اتجاهيًا مشابهًا، وإذا استمر التوسع النقدي الحالي، فلا يزال هناك مجال لمزيد من التقدير (الرسم البياني 1).
علاوة على ذلك، فإن ضغط الرئيس ترامب من أجل خفض الفائدة والموقف المتشدد للاحتياطي الفيدرالي قد أفسح المجال لتدفق السيولة الزائدة إلى الأصول البديلة، وأصبح البيتكوين المستفيد الرئيسي.
في الوقت نفسه، تتزايد تراكم المؤسسات من البيتكوين بسرعة غير مسبوقة. تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية 1.3 مليون BTC، وهو ما يمثل حوالي 6% من إجمالي العرض، بينما تمتلك Strategy(MSTR) وحدها 629,376 BTC (تبلغ قيمتها 71.2 مليار دولار). المفتاح هو أن هذه السلوكيات الشرائية تمثل استراتيجيات هيكلية، وليست معاملات لمرة واحدة. تقوم Strategy بإجراء عمليات شراء مستمرة من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، مما يدل بشكل خاص على أن طبقة طلب جديدة تتشكل.
علاوة على ذلك، فإن الأمر التنفيذي الذي أصدرته إدارة ترامب في 7 أغسطس يمثل عاملاً مغيراً للمشهد. فتح الاستثمار في البيتكوين في حسابات التقاعد 401(k) يعني أنه قد يتم الوصول إلى مجموعة من رأس المال بقيمة 8.9 تريليون دولار. حتى مع تخصيص 1% بشكل محافظ، فإن هذا سيعني 89 مليار دولار، وهو ما يقارب 4% من القيمة السوقية الحالية للبيتكوين. نظراً لطبيعة الأموال في حساب 401(k) التي تحتفظ بها على المدى الطويل، فإن هذا التطور لا ينبغي أن يساعد فقط في زيادة الأسعار، بل ينبغي أيضاً أن يساعد في تقليل التقلبات. هذا يمثل تحولاً واضحاً للبيتكوين من أصل مضاربي إلى استثمار أساسي للمؤسسات.
تدفع المؤسسات حجم التداول، بينما يتراجع النشاط التجزئة
تقوم شبكة البيتكوين حاليًا بإعادة الهيكلة حول المستثمرين الكبار. انخفض متوسط عدد المعاملات اليومية من 660,000 معاملة في أكتوبر 2024 بنسبة 41% إلى 388,000 معاملة في مارس 2025، ومع ذلك، زاد حجم تحويل البيتكوين لكل معاملة فعليًا. وسعت المعاملات الكبيرة المتزايدة من مؤسسات مثل Strategy حجم المعاملة المتوسطة. وهذا يدل على تحول شبكة البيتكوين من نموذج "المعاملات الصغيرة والعالية التردد" إلى "المعاملات الكبيرة والمنخفضة التردد" (الشكل 2).
ومع ذلك، تُظهر مؤشرات الأساس نموًا غير متوازن. على الرغم من أن إعادة هيكلة المؤسسات قد دفعت بوضوح قيمة شبكة البيتكوين إلى الارتفاع، إلا أن عدد العمليات وعدد المستخدمين النشطين لم يتعافيا بعد (الشكل 3).
تحسين الأساسيات يحتاج إلى تفعيل النظام البيئي من خلال BTCFi (خدمات التمويل اللامركزي المعتمدة على البيتكوين) وإجراءات أخرى، لكن هذه لا تزال في مرحلة التطور المبكر وتحتاج إلى وقت لتحدث تأثيرًا ذو معنى.
تشبع شراء، لكن المؤسسات تقدم دعمًا عند القاع
تشير مؤشرات السلسلة إلى بعض إشارات التسخين الزائد، ولكن المخاطر الهبوطية الكبيرة لا تزال محدودة. مؤشر MVRV-Z (الذي يقيس السعر الحالي بالنسبة لأساس تكلفة المستثمرين المتوسط) في منطقة التسخين الزائد عند 2.49، وقد ارتفع مؤخرًا إلى 2.7، مما يحذر من احتمال حدوث تصحيح قريب (الرسم البياني 4).
ومع ذلك، فإن aSOPR (1.019، تتبع الأرباح والخسائر المحققة للمستثمرين) و NUPL (0.558، تقيس الأرباح والخسائر غير المحققة في السوق بشكل عام) يبقيان في منطقة مستقرة، مما يدل على صحة السوق بشكل عام (الرسوم البيانية 5، 6).
بإيجاز، على الرغم من أن السعر الحالي مرتفع نسبيًا مقارنة بأساس التكلفة المتوسط (MVRV-Z)، إلا أن البيع الفعلي يحدث عند مستوى ربح معتدل (aSOPR)، ولم يصل السوق بأكمله بعد إلى منطقة الربح المفرط (NUPL).
إن القوة الشرائية المؤسسية تدعم هذه الديناميكية. إن التراكم المستمر من الكيانات من نوع ETF واستراتيجية يوفر دعماً قوياً للأسعار. قد تحدث تصحيحات على المدى القصير، لكن من غير المرجح أن يحدث انعكاس في الاتجاه.
سعر الهدف 190000 دولار، مساحة الارتفاع المحتملة 67%
تستند منهجيتنا في نموذج القيمة الزمنية (TVM) إلى الإطار التالي للوصول إلى سعر مستهدف يبلغ 190,000 دولار: نحن نحدد سعرًا أساسيًا قدره 135,000 دولار (بعد استبعاد المشاعر القوية من الخوف والطمع من السعر الحالي)، ثم نطبق مضاعف مؤشرات الأساس بنسبة +3.5% ومضاعف المؤشرات الكلية بنسبة +35%.
تُظهر مضاعفات مؤشرات الأساس تحسين جودة الشبكة: على الرغم من انخفاض عدد المعاملات، إلا أن قيمة المعاملات أعلى. تلتقط مضاعفات المؤشرات الكلية ثلاث قوى قوية: السيولة العالمية المتزايدة (على سبيل المثال، M2 تتجاوز 90 تريليون دولار)، الاعتماد المؤسسي المتسارع (على سبيل المثال، ETF تمتلك 1.3 مليون BTC)، وتحسين البيئة التنظيمية (على سبيل المثال، 401(k) فتحت مجموعة من الأموال بقيمة 8.9 تريليون دولار).
من المستوى الحالي، يعني هذا وجود 67% من الإمكانية الصاعدة. على الرغم من أن الهدف جريء، إلا أنه يعكس التغيرات الهيكلية التي تحدث في عملية تحول البيتكوين من أصل مضارب إلى تخصيص في محفظة مؤسسية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بيتكوين قد تقترب من 200000 عملة واحدة
بقلم Tiger Research
ترجمة: AididiaoJP، أخبار فوريسايت
ملخص:
تسارع اعتماد المؤسسات على البيتكوين: فتح قنوات الاستثمار في 401(k) في الولايات المتحدة، واستمرار الكيانات الشركات في التراكم على نطاق واسع.
أفضل بيئة منذ عام 2021: السيولة العالمية في أعلى مستوياتها التاريخية، والدول الرئيسية في وضع خفض الفائدة
الانتقال من سوق يقوده التجزئة إلى سوق يقوده المؤسسات: على الرغم من وجود إشارات ارتفاع مفرطة، فإن شراء المؤسسات يدعم المخاطر الهبوطية بقوة.
التوسع العالمي في السيولة، تراكم المؤسسات والرياح المواتية للتنظيم تدفع اعتماد البيتكوين
توجد حاليًا ثلاثة دوافع رئيسية تدفع سوق البيتكوين: 1) السيولة العالمية المتزايدة، 2) تدفق رأس المال المؤسسي المتزايد، و 3) بيئة تنظيمية ودية تجاه العملات المشفرة. تعمل هذه العوامل الثلاثة معًا، مما خلق أقوى زخم صعودي منذ سوق الثور في 2021. ارتفع البيتكوين بحوالي 80% على أساس سنوي. في الأجل المتوسط، من المحتمل أن تكون هناك عوامل محدودة قد تؤثر على هذا الزخم الصعودي.
فيما يتعلق بالسيولة العالمية، النقطة البارزة هي أن المعروض النقدي M2 في الاقتصادات الرئيسية قد تجاوز 90 تريليون دولار، وهو رقم قياسي تاريخي. تاريخيًا، أظهرت معدلات نمو M2 وسعر البيتكوين نمطًا اتجاهيًا مشابهًا، وإذا استمر التوسع النقدي الحالي، فلا يزال هناك مجال لمزيد من التقدير (الرسم البياني 1).
علاوة على ذلك، فإن ضغط الرئيس ترامب من أجل خفض الفائدة والموقف المتشدد للاحتياطي الفيدرالي قد أفسح المجال لتدفق السيولة الزائدة إلى الأصول البديلة، وأصبح البيتكوين المستفيد الرئيسي.
في الوقت نفسه، تتزايد تراكم المؤسسات من البيتكوين بسرعة غير مسبوقة. تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية 1.3 مليون BTC، وهو ما يمثل حوالي 6% من إجمالي العرض، بينما تمتلك Strategy(MSTR) وحدها 629,376 BTC (تبلغ قيمتها 71.2 مليار دولار). المفتاح هو أن هذه السلوكيات الشرائية تمثل استراتيجيات هيكلية، وليست معاملات لمرة واحدة. تقوم Strategy بإجراء عمليات شراء مستمرة من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، مما يدل بشكل خاص على أن طبقة طلب جديدة تتشكل.
علاوة على ذلك، فإن الأمر التنفيذي الذي أصدرته إدارة ترامب في 7 أغسطس يمثل عاملاً مغيراً للمشهد. فتح الاستثمار في البيتكوين في حسابات التقاعد 401(k) يعني أنه قد يتم الوصول إلى مجموعة من رأس المال بقيمة 8.9 تريليون دولار. حتى مع تخصيص 1% بشكل محافظ، فإن هذا سيعني 89 مليار دولار، وهو ما يقارب 4% من القيمة السوقية الحالية للبيتكوين. نظراً لطبيعة الأموال في حساب 401(k) التي تحتفظ بها على المدى الطويل، فإن هذا التطور لا ينبغي أن يساعد فقط في زيادة الأسعار، بل ينبغي أيضاً أن يساعد في تقليل التقلبات. هذا يمثل تحولاً واضحاً للبيتكوين من أصل مضاربي إلى استثمار أساسي للمؤسسات.
تدفع المؤسسات حجم التداول، بينما يتراجع النشاط التجزئة
تقوم شبكة البيتكوين حاليًا بإعادة الهيكلة حول المستثمرين الكبار. انخفض متوسط عدد المعاملات اليومية من 660,000 معاملة في أكتوبر 2024 بنسبة 41% إلى 388,000 معاملة في مارس 2025، ومع ذلك، زاد حجم تحويل البيتكوين لكل معاملة فعليًا. وسعت المعاملات الكبيرة المتزايدة من مؤسسات مثل Strategy حجم المعاملة المتوسطة. وهذا يدل على تحول شبكة البيتكوين من نموذج "المعاملات الصغيرة والعالية التردد" إلى "المعاملات الكبيرة والمنخفضة التردد" (الشكل 2).
ومع ذلك، تُظهر مؤشرات الأساس نموًا غير متوازن. على الرغم من أن إعادة هيكلة المؤسسات قد دفعت بوضوح قيمة شبكة البيتكوين إلى الارتفاع، إلا أن عدد العمليات وعدد المستخدمين النشطين لم يتعافيا بعد (الشكل 3).
تحسين الأساسيات يحتاج إلى تفعيل النظام البيئي من خلال BTCFi (خدمات التمويل اللامركزي المعتمدة على البيتكوين) وإجراءات أخرى، لكن هذه لا تزال في مرحلة التطور المبكر وتحتاج إلى وقت لتحدث تأثيرًا ذو معنى.
تشبع شراء، لكن المؤسسات تقدم دعمًا عند القاع
تشير مؤشرات السلسلة إلى بعض إشارات التسخين الزائد، ولكن المخاطر الهبوطية الكبيرة لا تزال محدودة. مؤشر MVRV-Z (الذي يقيس السعر الحالي بالنسبة لأساس تكلفة المستثمرين المتوسط) في منطقة التسخين الزائد عند 2.49، وقد ارتفع مؤخرًا إلى 2.7، مما يحذر من احتمال حدوث تصحيح قريب (الرسم البياني 4).
ومع ذلك، فإن aSOPR (1.019، تتبع الأرباح والخسائر المحققة للمستثمرين) و NUPL (0.558، تقيس الأرباح والخسائر غير المحققة في السوق بشكل عام) يبقيان في منطقة مستقرة، مما يدل على صحة السوق بشكل عام (الرسوم البيانية 5، 6).
بإيجاز، على الرغم من أن السعر الحالي مرتفع نسبيًا مقارنة بأساس التكلفة المتوسط (MVRV-Z)، إلا أن البيع الفعلي يحدث عند مستوى ربح معتدل (aSOPR)، ولم يصل السوق بأكمله بعد إلى منطقة الربح المفرط (NUPL).
إن القوة الشرائية المؤسسية تدعم هذه الديناميكية. إن التراكم المستمر من الكيانات من نوع ETF واستراتيجية يوفر دعماً قوياً للأسعار. قد تحدث تصحيحات على المدى القصير، لكن من غير المرجح أن يحدث انعكاس في الاتجاه.
سعر الهدف 190000 دولار، مساحة الارتفاع المحتملة 67%
تستند منهجيتنا في نموذج القيمة الزمنية (TVM) إلى الإطار التالي للوصول إلى سعر مستهدف يبلغ 190,000 دولار: نحن نحدد سعرًا أساسيًا قدره 135,000 دولار (بعد استبعاد المشاعر القوية من الخوف والطمع من السعر الحالي)، ثم نطبق مضاعف مؤشرات الأساس بنسبة +3.5% ومضاعف المؤشرات الكلية بنسبة +35%.
تُظهر مضاعفات مؤشرات الأساس تحسين جودة الشبكة: على الرغم من انخفاض عدد المعاملات، إلا أن قيمة المعاملات أعلى. تلتقط مضاعفات المؤشرات الكلية ثلاث قوى قوية: السيولة العالمية المتزايدة (على سبيل المثال، M2 تتجاوز 90 تريليون دولار)، الاعتماد المؤسسي المتسارع (على سبيل المثال، ETF تمتلك 1.3 مليون BTC)، وتحسين البيئة التنظيمية (على سبيل المثال، 401(k) فتحت مجموعة من الأموال بقيمة 8.9 تريليون دولار).
من المستوى الحالي، يعني هذا وجود 67% من الإمكانية الصاعدة. على الرغم من أن الهدف جريء، إلا أنه يعكس التغيرات الهيكلية التي تحدث في عملية تحول البيتكوين من أصل مضارب إلى تخصيص في محفظة مؤسسية.